工业技术经济学前五章幻灯片课件.pptx

工业技术经济学（傅家骥）前五章幻灯片PPT,本课件PPT仅供大家学习使用 学习完请自行删除，谢谢！ 本课件PPT仅供大家学习使用 学习完请自行删除，谢谢！ 本课件PPT仅供大家学习使用 学习完请自行删除，谢谢！ 本课件PPT仅供大家学习使用 学习完请自行删除，谢谢！,工业技术经济学（傅家骥）前五章幻灯片PPT 本课件PP,技 术 经 济 学陶 冶,技 术 经 济 学,第一章 绪论,第一章 绪论,1 什么是技术经济学,一、概念 技术经济学是把工程技术和经济学的有关知识相互融合而形成的、用于对能够实现预定工程技术目标的多个方案进行论证、比较、计算和评价以选出技术先进、经济有利的最佳方案的一套理论与方法,1 什么是技术经济学一、概念,二、技术经济分析对能够实现预定工程技术目标的多个方案进行论证、比较、计算和评价以优选出技术先进、经济有利的最佳方案,二、技术经济分析,三、研究对象技术经济学的研究对象是技术经济分析的方法与手段技术经济分析的对象是工程技术方案和投资项目工程技术方案是能够实现预定工程技术目标的、需要投入资金的、多个备选的设想有的投资项目与工程技术无关工程技术方案规模可能很大、也可能很小教材对应部分提到的一些常识,三、研究对象,2 为什么要学习技术经济学,一、把技术与经济结合起来二、有助于投资项目决策科学化投资项目决策，是指为了预定目标提出多个投资方案、从中选出最佳方案科学化，是指经得起实践和历史的检验,2 为什么要学习技术经济学一、把技术与经济结合起来,3 技术经济学的形成与发展,技术经济学在欧美大学中一般称为工程经济学惠灵顿（A. M. Wellington）用资本化的成本分析方法来选择铁路的最佳长度或路线的曲率，他在铁路布局的经济理论（1887年）一书中，对工程经济下了第一个简明的定义：“一门少花钱多办事的艺术”，这本书被视为工程经济学形成的标志20世纪20年代，戈尔德曼在（O. B. Goldman）财务工程学中指出：“这是一种奇怪而遗憾的现象，在工程学书籍中，没用或很少考虑分析成本以达到真正的经济性”，也是他提出了复利计算方法,3 技术经济学的形成与发展技术经济学在欧美大学中一般称为,1930年格兰特（E. L. Grant）出版了工程经济原理，他以复利为基础讨论了投资决策的理论和方法。这本书作为教材被广为引用，他被誉为“工程经济学之父”1982年里格斯的工程经济学，被誉为新里程碑由上可见，技术经济学与财务分析关系密切,1930年格兰特（E. L. Grant）出版了工程经济原,第二章 现金流量构成与资金等 值计算,第二章 现金流量构成与资金等 值计算,1 现金流量构成,一、现金流量(Cash Flow，CF)项目在整个计算期内各个时点上实际所发生的现金流入和现金流出，称为项目的现金流量现金流出(Cash Outflow，CO)，即项目方案所支出的各种费用现金流入(Cash Inflow，CI)，即实施项目带来的收入同一时点上的现金流入与现金流出之差，称为净现金流量(Net Cash Flow，NCF=CI-CO) 现金流量一般以计息期(年、季、月等)为时间单位，用现金流量图或现金流量表来表示,1 现金流量构成一、现金流量(Cash Flow，CF),现金流量是技术经济学对各种各样的工程技术方案的抽象化、模型化，不论是建厂、盖楼，还是铺路、架桥，以及银行的理财产品，在技术经济分析中都成为一系列现金流量，并且经常用现金流量表、现金流量图表示,现金流量是技术经济学对各种各样的工程技术方案的抽象化、模型化,二、投资1、概念和构成2、资产分类（1）固定资产（2）流动资产（3）无形资产（4）递延资产,二、投资,三、费用与成本1、概念与构成2、折旧与摊销3、经营成本、沉没成本和机会成本四、销售收入、利润和税金1、销售收入2、利润3、税收,三、费用与成本,税收的概念：政府收入的主要来源和干预经济的工具 税收的种类增值税营业税资源税城乡维护建设税教育费附加企业所得税,税收的概念：政府收入的主要来源和干预经济的工具,2 资金等值计算,一、资金时间价值1、概念：不同时间发生的等额资金在价值上的差别2、产生原因货币资本化，产生增值；借贷关系制度化，产生利息货币购买力变化,2 资金等值计算一、资金时间价值,二、利息与利率1、利息：占用资金所付的代价，是衡量资金时间价值的绝对尺度2、利率：利息与本金之比，是衡量资金时间价值的相对尺度，也是资本的价格,二、利息与利率,3、利息的计算（1）单利 每期都按原始本金来计算利息，而利息本身不再计息（2）复利利滚利技术经济分析中一般使用复利复利计息分为离散（间断）和连续,3、利息的计算,设 P 代表本金，n 代表计息次数，i代表银行利率，则有单利，本利和=P(1+ni)复利，本利和=P(1+i)n,设 P 代表本金，n 代表计息次数，i代表银行利率，则有,3、名义利率与实际利率（有效利率）名义利率即名义年利率或年名义利率，是通常说的、工作和生活中遇到的利率，计息（周）期为1年，比如银行居民存款利率计息（周）期指上次计息到本次计息的时间间隔，即计息的时间单位，计息（周）期可能短于1年，如半年、季、月如果计息（周）期不到1年，通常仍然直接使用名义利率，但须注明计息（周）期，如“年利率12%，每季度计息一次”,3、名义利率与实际利率（有效利率）,如果计息（周）期不是1年，计息（周）期实际发生的利率为计息（周）期实际利率计息（周）期实际利率=名义利率/每年计息次数实际利率即实际年利率或年实际利率，是与计息（周）期实际利率对应的年利率复利情况下，名义年利率与实际年利率不同，需要从名义年利率换算到实际年利率,如果计息（周）期不是1年，计息（周）期实际发生的利率为计息（,简而言之，名义利率就是每年计息一次使用的利率，或者说，计息的时间单位固定为一年的利率；如果计息的时间单位不到一年，在这一年中发生的利率就是实际利率,简而言之，名义利率就是每年计息一次使用的利率，或者说，计息的,离散式复利下如果按季度、月、日等来计息，名义年利率为r，一年中计息的次数为n，那么每次计息的利率就为r/n，实际年利率i为 i=（1+ r/n）n -1,离散式复利下,某厂向外商订购设备，有两家银行可以提供贷款，甲银行年利率为8%，按月计息；乙银行年利率为9%，按半年计息，均为复利计算。试选择从哪家银行贷款,某厂向外商订购设备，有两家银行可以提供贷款，甲银行年利率为8,i甲（1+8%/12）1218.29%i乙（1+9%/2）219.20%由于i甲i乙，故企业应选择向甲银行贷款,i甲（1+8%/12）1218.29%,连续式复利下按瞬时计息的方式称为连续复利，如名义年利率为r，实际年利率i为 i=er -1,连续式复利下,三、现金流量图和资金等值概念1、现金流量图技术经济分析的常用和有效工具一般形式如下,三、现金流量图和资金等值概念,CI和CO在图中分别为正、负现金流量某个时点表示本年年末和下一年年初，某年的年末与年初相差1年，所以明确现金流量发生于某年的年末还是年初特别重要,CI和CO在图中分别为正、负现金流量,投资(CO)一般发生在计息期初（年初）费用(CO) 、成本(CO) 、税金(CO)一般发生在计息期末（年末）利润(CI) 、销售收入(CI)一般发生在计息期末（年末）,投资(CO)一般发生在计息期初（年初）,2、资金等值概念资金等值，是指不同时点的不同数额的资金价值可能相同资金等值换算，是指把某个时点的资金数额换算为另一时点的等值金额折（贴）现，是指把将来某个时点的资金数额换算为现在时点的等值金额折（贴）现率(i)，是指贴现时使用的反映资金时间价值的参数，经常表述为银行利率、收益率现值（present,P)，是指折现中“现在时点的等值金额”终值（future,F)，是指折现中“将来某个时点的资金数额”,2、资金等值概念,3、资金等值计算公式（1）一次支付终值公式 已知现值P求终值F F=P(1+i)n=P(F/P,i,n)（2）一次支付现值公式 已知终值F求现值P，折现 P = F(1+i)-n=F(P/F,i,n),3、资金等值计算公式,以上二个公式中，现金流量均一次发生；如果现金流量多次发生，而且连续进行、无间隔、每次的数量和性质相同，这样的现金流量称为（等额/等值）年金（或年值，annual,A）,以上二个公式中，现金流量均一次发生；如果现金流量多次发生，而,P012.Fnn -1A012.Fnn -1A0,（3）等额支付终值公式（也称年金终值公式） 已知年值A求终值F EXCEL函数：FV（Rate，Nper，Pmt，Pv，Type）,（3）等额支付终值公式（也称年金终值公式）,（4）等额偿债基金公式（也称偿债基金公式） 已知终值F求年值AEXCEL函数： PMT（Rate、Nper，Pv，Fv，Type）,（4）等额偿债基金公式（也称偿债基金公式）,（5）等额支付现值公式（也称年金现值公式） 已知年值A求现值P，折现EXCEL函数：PV（Rate，Nper，Pmt，Pv，Type）,（5）等额支付现值公式（也称年金现值公式）,（6）等额支付资金回收公式（也称资金回收公式） 已知现值P求年值AEXCEL函数： PMT（Rate、Nper，Pv，FV，Type）,（6）等额支付资金回收公式（也称资金回收公式）,运用EXCEL计算有什么好处？以上六个公式是传统技术经济分析计算的基础，务必熟练掌握， 1、一见即知F、P、A的含义 2、一见即知每个公式的用途，即已 知什么、求什么 3、一见即知每个公式中的系数的意义，能够查表 4、能够运用每个公式手工计算,运用EXCEL计算有什么好处？,（7）等差序列公式等差序列，是现金流量逐期等差递增或递减的序列已知等差G,求对应的A、F、P,（7）等差序列公式,已知等差G求对应终值F 已知等差G求对应现值P 已知等差G求对应年值A,已知等差G求对应终值F,A1 +(n-1)G A1 +GA1 +(n-2)G,（8）等比序列现值公式等比序列，是现金流量逐期等比递增或递减的序列已知定值和等比系数,求对应的A、F、P,（8）等比序列现值公式,等比序列现金流的通用公式为： At=A1（1+r）t-1 （t=1，2，3，n） 式中：A1-定值；r -等比系数,将等比支付序列的现金流量折算为与之等值的现值P。将各年末的金额作为终值，分别求现值，求和，则得总现值P为：,等比序列现金流的通用公式为： 将等比支付序列的现金流量折,利用等比级数求和公式可得：,当ir时，即 时，,当i=r时，,利用等比级数求和公式可得： 当ir时，即,第三章 工程技术方案的经济评价,第三章 工程技术方案的经济评价,这是技术经济分析的核心内容经济评价的对象方案、项目经济评价的内容 单方案评价：确定某个方案是否可行 多方案比选：确定多个方案的优劣次序，以选择最佳方案经济评价的依据评价指标，通过计算各种各样的指标来进行单方案评价与多方案比选评价指标的分类价值型、效率型,这是技术经济分析的核心内容,1 评价指标和单方案评价,一、静态指标不考虑时间价值，主要用于初选阶段（一）静态投资回收期（ Tp ）1、概念：项目从投建之日起，用项目每年所获得的净收益将全部投资收回所需的时间。通常以年来表示,1 评价指标和单方案评价一、静态指标,工业技术经济学前五章幻灯片课件,项目年净收入相等：Tk项目建设期,T-项目累计净现金流量开始出现正值或零的年份,2、计算,项目年净收入相等：T-项目累计净现金流量开始出现正值或零的年,项目每年的NCF如表所示，计算投资回收期,项目投资回收期为8.13年,项目每年的NCF如表所示，计算投资回收期年份01234567,3、用Tp评价某个方案是否可行的准则 如果Tp基准投资回收期Tb，可行，否则不可行4、说明优点：简单、直观，一定程度地反映了项目的风险性缺点：未考虑资金时间价值和回收期以后的情况，很难用于多方案比选，一般只用于单方案评价被广泛用作项目评价的辅助指标,3、用Tp评价某个方案是否可行的准则,（二）投资收益率（R）,1、概念：投资收益率就是项目在正常生产年份的净收益 （或年平均净收益）与投资总额的比值,式中：K投资总额，NB正常生产年份的 净收入，R投资收益率，按分析目的的不同， 可以是利润也可以是利税总额和净现金流入等2、计算3、用途：项目的初步研究阶段4、用R评价某个方案是否可行的准则：如果R基准投资收益率Rb，可行,否则不可行5、说明：没有考虑时间价值和寿命期、建设期,（二）投资收益率（R）1、概念：投资收益率就是项目,工业技术经济学前五章幻灯片课件,二、动态指标考虑时间价值，主要用于可行性研究阶段（一）净现值（Net Present Value，NPV）1、概念：按设定的折现率，将方案计算期内各个不同时点的净现金流量折现到同一时点（一般是计算期初）后的累计所得,二、动态指标,2、计算： Cit第t年的现金流入量； Cot第t年的现金流出量 Cot第t年除投资以外的现金流出量； n寿命年限； i0 基准折现率EXCEL函数：NPV（rate，value 1，value 2，）,2、计算：,3、经济含义：项目、方案的收益在补偿了包含投资在内的全部费用和获得基准收益率后，还有数值为NPV的净收益考虑资金时间价值的情况下，项目、方案所有收益与所有投资的差（通常说的）项目、方案所赚的钱，且在考虑资金时间价值的情况下,3、经济含义：,4、评价准则：单方案评价，若NPV0，则可行，否则不可行；多方案比选，净现值越大、且非负的方案越优（净现值最大准则）5、净现值指数(NPVI)：项目净现值与投资总额现值的比，表明单位投资现值产生的净现值,4、评价准则：单方案评价，若NPV0，则可行，否则不可行；,6、净现值函数：NPV=f（折现率），递减函数7、净现值对折现率的敏感性净现值作为评价指标的缺点：由于折现率而产生的主观随意性8、最佳投资规模（二）净年值（NAV）,6、净现值函数：NPV=f（折现率），递减函数,（三）费用现值（PC）和费用年值（AC）1、用途：多方案比选，且各个方案产出的价值相同或难以量化2、概念和计算：PC，是寿命期内所有现金流出的折现总和AC，是与PC对应的年值3、准则：以PC或AC最小为最优4、对比PC与NPV、AC与 NAVPC与AC能够用于单方案评价吗？,（三）费用现值（PC）和费用年值（AC）,（四）内部收益率（Internal Rate of Return,IRR）1、概念：方案在寿命期内的净现值为零时的折现率2、计算 求解 NPV=0 时的折现率 线性插值法 EXCEL函数：IRR（value 1，value 2，）,（四）内部收益率（Internal Rate of Retu,3、评价准则：若IRRi0（基准收益率），方案可行；否则方案不可行4、经济含义：一般地讲，内部收益率就是投资（资金）的收益率，它表明了项目对所占用资金的一种恢复（收回）能力，项目的内部收益率越高，其经济性也就越好 联系“投资收益率”,3、评价准则：若IRRi0（基准收益率），方案可行；否则方,5、说明：适用于常规投资，否则解不唯一，因此应用范围有限评价结果与用NPV评价相同（五）外部收益率（eyternal rate of return,ERR）1、概念和计算：对内部收益率的一种修正，计算外部收益率时假定项目寿命期内所获得的净收益全部可用于再投资，假定再投资的收益率等于基准折现率。求解外部收益率的方程如下：,5、说明：适用于常规投资，否则解不唯一，因此应用范围有限,2、评价准则： 若ERR i0 ，则项目可以被接受 若ERR i0 ，则项目不可接受3、用途：非常规投资（六）动态投资回收期 在静态投资回收期基础上考虑时间价值,工业技术经济学前五章幻灯片课件,（七）影响确定基准折现率的因素1、资金成本：筹集和使用一定资金所需付出的代价。与资金来源有关。通常所说的资金成本是指单位资金成本，用百分数表示（1）借贷资金：包括银行贷款和发行债券等，可简单采用银行贷款利率和债券利率作为借贷资金的资金成本，对应于贷款利息和债券利息,（七）影响确定基准折现率的因素,（2）权益资本：主要是指发行股票所筹集的股本资金，可分为优先股和普通股。对应于股东的股息或红利（3）再投资资金：包括保留盈余、提取的折旧和摊销费及其他可用于投资的资金 再投资资金用于投资不存在实际成本，但必须考虑机会成本。为便于分析，可将自有资金视同普通股本资金（4）综合资金成本：一项投资活动的资金来源往往不止一种，所有各种来源资金的资金成本的加权平均值即为全部资金的综合成本。P80例3-10,（2）权益资本：主要是指发行股票所筹集的股本资金，可分为优先,2、最低期望收益率（MARR） MARR是投资者从事投资活动时可接受的最低要求收益率（下临界值） 确定MARR时必须考虑：（1）MARR不应低于借贷资金成本，不低于综合资金成本，也不应低于项目投资的机会成本（2）不同投资项目的风险情况，风险大小往往与项目的性质有关，风险大的项目，MARR要相应提高，一般可加上一个风险补偿系数,2、最低期望收益率（MARR）,（3）通货膨胀，价格变化的影响，可以在加上通货膨胀率。不过，银行贷款利率、债券利率等可能已经包含了对通货膨胀的考虑，但可能只考虑了部分，而不是全部。如果项目现金流是用不变价格计算的，则无需考虑通货膨胀因素（4）整体发展战略，出于全局和和长远考虑，MARR可能直接选择一个较小的数值,（3）通货膨胀，价格变化的影响，可以在加上通货膨胀率。不过，,3、截止收益率截止收益率是从投资计划整体优化的角度形成的概念，是资金供需平衡时的收益率，在这一点上，边际投资收益恰好等于边际筹资成本，投资规模不再扩大 确定截止收益率的两个条件：（1）明确全部投资机会，正确计算所有备选投资项目的内部收益率，并将不同项目的收益率调整到同一风险水平。（2）企业可以通过各种途径筹集到足够资金，并能正确估算出不同来源资金的资金成本,3、截止收益率,资金成本是从企业（花钱的）角度，考虑资金的来源MARR是从投资者（出钱的）角度，考虑期望收益、风险、价格变化（通货膨胀）截止收益率是从资本（资金）市场角度，考虑资本（资金）的供给与需求的平衡,资金成本是从企业（花钱的）角度，考虑资金的来源,在实际工作中，通常以MARR作为基准折现率对于风险较小的项目，在不考虑通货膨胀的情况下，也可直接采用资金成本、即银行贷款利率作为基准折现率行业平均投资收益率、企业历史投资收益率，如高于筹资成本，也可作为基准折现率的参考值在实际工作中，基准折现率完全可能是带小数的百分数,在实际工作中，通常以MARR作为基准折现率,评价指标和单方案评价小结，P85,评价指标和单方案评价小结，P85,2 多方案的比较与选择,一、独立方案比选1、独立方案：是指作为评价对象的各个方案的现金流是独立的，不具有相关性，且任一方案的采用与否都不影响其他方案是否采用。从决策角度来看，这些方案是完全独立的。如果决策的对象是单一方案，则可以认为是独立方案的特例2、严格的独立方案往往要求无任何限制3、等同于对每个方案进行单方案评价,2 多方案的比较与选择一、独立方案比选,二、互斥方案比选1、互斥方案：由于技术或经济的原因，接受某一方案就必须放弃其他方案，即在多个方案比选时，只能选其中之一，从决策角度来看，这些方案是相互排斥的这是最为常见的情况互斥方案的比选包含了两部分内容：一是考察各个方案自身在经济上是否可行，即绝对经济效果检验；二是要对这些方案进行优劣排序，即相对经济效果检验。两种检验的目的和作用不同，缺一不可,二、互斥方案比选,2、增量分析法：又称差额分析法，是互斥方案比选的基本方法增量分析法的实质，是通过计算两个互斥方案的NCF的差额所得的现金流的NPV、IRR等来判断增量投资（或称差额投资）的经济合理性两个互斥方案的NCF的差额所得的现金流称为增量NCF或差额NCF，写为NCF,2、增量分析法：又称差额分析法，是互斥方案比选的基本方法,3、常用增量分析指标（1）增量净现值（NPV）设A、B为投资额不等的互斥方案，A方案比B方案投资大，两方案的增量净现值可由下式求出：,3、常用增量分析指标,（2）增量内部收益率（IRR）二方案增量现金流的内部收益率，或二方案净现值相等时的贴现率计算：,（2）增量内部收益率（IRR）,（3）增量投资回收期（T）两个投资方案比较，以投资较大方案的每年经营成本的节约额来补偿（收回）其投资增额部分所需要的时间计算，如果两个方案的年产量相同：T（K1K2)/(C2C1)， K1、 C1分别为投资大方案的投资额和年经营成本，K2、 C2分别为投资小方案的投资额和年经营成本 （ K1 K2 ；C2 C1）如果两个方案的年产量不相同，采用单位产量的投资计算,（3）增量投资回收期（T）,4、寿命相同互斥方案的比选方案、项目的寿命，又称计算期，包括建设期、达产期和正常运营期，即通常的n（1）用NPVNPV0，表示增量投资可接受，投资大的方案经济效果更优。反之，表示增量投资没有经济效果，投资小的方案较优两个以上方案比选，等同于“净现值最大”准则如果仅需要考虑费用现金流，计算AC或PC，以最小为最优,4、寿命相同互斥方案的比选,（2）用IRRIRRi0时，投资大的方案优； IRRi0时，投资小的方案优两个以上方案比选，按教材94页的步骤特殊情况：两个方案投资相等时，按教材96页的准则,（2）用IRR,注意：互斥方案比选可用NPV、NAV最大最优选择，也可PC、AC最小最优选择。也可用增量净现值和增量内部收益率比选。它们比选的结论是一致的。但是用IRR最大最优比选有时会与用增量内部收益率的结论不一致,注意：互斥方案比选可用NPV、NAV最大最优选择，也可PC、,不是仅需要考虑费用现金流的寿命相同的互斥方案比选，最实用的方法是计算每个方案的NPV，以最大且非负的NPV对应的方案为最佳方案这样做，既通过计算每个方案的NPV、淘汰NPV0的方案完成绝对效果检验，又通过寻找NPV最大的可行的方案完成相对效果检验，而且回避了在计算两个方案的NPV时颠倒投资大小顺序而出错仅需要考虑费用现金流的寿命相同互斥方案比选，计算AC或PC，以最小为最优,不是仅需要考虑费用现金流的寿命相同的互斥方案比选，最实用的方,（3）用T若 T T0 ，投资小的方案较优,（3）用T,5、寿命不同互斥方案的比选由于寿命不同，不同方案没有可比性，不能直接用NPV、PC来比选，就像两个人口规模不同的国家，不能用经济总量来比较经济实力、富裕程度但是比选要求不同方案有可比性，解决途径，一是选择合理的共同分析期，二是选择合理的方案接续假定或者残值回收假定残值（余值），是项目、方案在寿命结束时的价值，比选时必须考虑，一般作为CI,5、寿命不同互斥方案的比选,（1）年值法：最简便的方法，特别是在备选方案比较多时，具体如果各备选方案在寿命期内既有CI、CO，则计算每个方案在寿命期内的NAV，以最大且非负的为最优，例3-14如果各备选方案在寿命期内只有CO、或只需考虑CO，则计算每个方案在寿命期内的AC，以最小的为最优，例3-15年值法假定各备选方案可以无限次地重复实施，如果这个假定不成立，就必须使用现值法,（1）年值法：最简便的方法，特别是在备选方案比较多时，具体,（2）现值法：设定共同分析期，作为各备选方案假想的、共同的寿命期，计算该寿命期内每个方案的NPV（PC），以最大（最小）为最优，按共同分析期设定方式，分为寿命期最小公倍数法合理分析期法年值折现法，先求每个方案在自己的寿命期内的NAV（AC），然后求它们在共同分析期内的的NPV（PC），以最大（最小）为最优，例3-16特殊情况,（2）现值法：设定共同分析期，作为各备选方案假想的、共同的寿,方案j在共同分析期内的净现值,方案j在共同分析期内的净现值,如果用现值法，需设定一个共同的分析期。通常有寿命期最小公倍数法和合理分析期法。应具备的假设前提是：各方案在最小公倍数寿命期内可以等重复建设对于合理分析期法，通常取最短寿命期为共同分析期。对于共同分析期后的现金流量如何处理方法上采取考虑将其记入项目整个寿命期法（3）IRR法： P102,例3-17求解方程,如果用现值法，需设定一个共同的分析期。通常有寿命期最小公倍数,三、相关方案比选1、相关方案：在多个方案之间，如果接受某一方案，会显著改变其他方案的现金流量，或者会对其他方案的接受产生影响，这些方案就是相关方案（1）完全互斥型（2）相互依存型和完全互补型：如果两个或多个方案中，某一方案的实施要求以另一方案的实施为条件，则这些方案具有相互依存性，或完全互补性,三、相关方案比选,（3）现金流相关型：即使方案间不完全互斥也不完全互补，如果若干方案中任一方案的取舍会导致其他方案现金流量的变化，这些方案之间具有相关性（4）资金制约导致的方案相关：资金有限的情况下独立方案互斥（5）混合相关型：方案间的相互关系可能包括多种类型,（3）现金流相关型：即使方案间不完全互斥也不完全互补，如果若,2、现金流相关型方案比选：互斥方案组合法，例3-193、资金制约导致的相关方案比选：净现值指数排序法、互斥方案组合法，例3-214、混合相关方案比选,2、现金流相关型方案比选：互斥方案组合法，例3-19,2中的“互斥方案组合法”与3中的“互斥方案组合法”区别在于：方案组合的现金流是否与方案现金流的组合相等,2中的“互斥方案组合法”与3中的“互斥方案组合法”区别在于：,多方案比选的建议步骤：1、详细列出已知条件：方案的数目及其表达，每个方案的寿命、现金流（流量表或流量图）、限制条件（尤投资限额）2、判断面临的问题、明确方案类型：独立？互斥？相关？3、独立方案：等同于单方案评价,多方案比选的建议步骤：,4、互斥方案首先判断每个方案的可行性如果寿命相同，并且产出相同或难以量化，计算每个方案的AC或PC，以最小为最优如果仅仅寿命相同，计算每个方案的NPV，以最大为最优,4、互斥方案,如果寿命不同（1）年值法：计算每个方案的NAV，以最大为最优；当方案产出相同或难以计量时，计算AC，以最小为最优（2）现值法：计算每个方案的NPV，以最大为最优寿命期最小公倍数法合理分析期法年值折现法,如果寿命不同,5、相关方案首先判断每个方案的可行性（1）现金流相关型：互斥方案组合法（2）资金制约导致的相关方案：净现值指数排序法、互斥方案组合法,5、相关方案,第四章 不确定性分析,第四章 不确定性分析,对方案进行不确定性分析，就是找出影响方案的不确定因素，分析不确定因素在什么范围内变化，以及这些不确定因素的变化对方案的经济性的影响程度如何，计算和分析不确定因素的假想变动对工程经济评价的影响程度书上的4节分别是四种进行不确定性分析的方法,对方案进行不确定性分析，就是找出影响方案的不确定因素，分析不,1 盈亏平衡分析,盈亏平衡分析又称为损益平衡分析、平衡点分析法、量本利分析。它是根据项目正常生产年份的产品产量（或销售量）、可变成本、固定成本、产品价格和销售税金等数据，确定项目的盈亏平衡点BEP（Break-Even Point，即盈利为零时的临界值），通过BEP来分析项目的成本与收益的平衡关系、判断投资方案的不确定性和风险,1 盈亏平衡分析 盈亏平衡分析又称为损益平衡分析、,盈亏平衡点及其确定 盈亏平衡点（BEP）是盈利与亏损的分界点，它标志着不盈不亏的生产经营临界水平，反映了在达到一定的生产经营水平时，收益与成本的平衡关系。盈亏平衡点通常用产量来表示，也可以用生产能力利用率、销售收入或产品单价来表示,盈亏平衡点及其确定,一、单方案（独立方案）盈亏平衡分析1、概述：通过投资方案在正常年份的用产量、生产能力利用率、价格、单位产品变动成本等表示的盈亏平衡点来分析其风险情况2、盈亏平衡点的计算假设前提： 产品产量销量； 成本费用分解为固定成本和变动成本,一、单方案（独立方案）盈亏平衡分析,销售收入、成本与产量之间的关系： B=PQ C=Cf+CVQ 盈亏平衡点及其确定： 由B = C， 则 PQ = CVQ + Cf,销售收入、成本与产量之间的关系：,量本利分析图：,量本利分析图：QB,CB=PQC=Cf+CVQBEP盈利亏损,盈亏平衡产量： Q* =Cf/(P-Cv)当按设计生产能力（QC）进行生产时，盈亏平衡点还可以用生产能力利用率（E*）、单价（P*）、单位产品变动成本（CV*）等表示，这些值均表示利润为0时的盈亏平衡点,盈亏平衡产量：,盈亏平衡生产能力利用率：如果按设计能力进行生产和销售，且单位产品变动成本已定，则盈亏平衡销售价格：,盈亏平衡生产能力利用率：,如果按设计能力进行生产和销售，且销售价格已定，则盈亏平衡单位产品变动成本：,如果按设计能力进行生产和销售，且销售价格已定，则盈亏平衡单位,3、分析方案的风险情况表述：方案不亏损的条件是如果产品销售价格和生产成本为预期值，则年产量（或年销售量）不低于Q*，生产能力利用率不低于E*如果按设计能力生产并全部销售、且生产成本为预期值，则产品价格不低于P*如果产量、销售量、产品价格均为预期值，则单位产品变动成本不高于CV*由上可见，Q*、E*、P*越高，方案风险越大，CV*越低，方案风险越大,3、分析方案的风险情况,4、项目的成本结构与经营风险的关系成本结构固定成本、变动成本的构成比例固定成本占总成本的比例越大，风险越大运营杠杆效应固定成本占总成本的比例越大，对项目风险的扩大作用越强,4、项目的成本结构与经营风险的关系,通过盈亏平衡分析，可以判断单个方案的不确定性根据运营杠杆效应，固定资产比重越大，风险越大根据P123的例子，如果只有销售量不确定，则盈亏平衡产量越大、盈亏平衡生产能力利用率越大，风险越大；如果,通过盈亏平衡分析，可以判断单个方案的不确定性,二、互斥方案盈亏平衡分析如果两个互斥方案的经济效果都受某不确定因素y的影响，可以把方案的经济效果指标都表示为y的函数，对其进行盈亏平衡分析即分析这两个方案等价时的不确定因素y的取值（临界值），确定某方案处于相对较优时的y取值范围以上方法也可用于多个互斥方案,二、互斥方案盈亏平衡分析,2 敏感性分析,通过测定一个或多个不确定性因素的变化所导致的评价指标的变化幅度，了解各种因素的变化对实现预期目标的影响程度，从而对外部条件发生不利变化时投资方案的承受能力作出判断单因素敏感性分析多因素敏感性分析,2 敏感性分析通过测定一个或多个不确定性因素的变化所导,一、单因素敏感性分析就单个不确定因素的变动对方案经济效果的影响所作的分析基本步骤1、选择不确定性因素，设定因素的变化范围2、确定分析指标3、计算各因素的变化对经济指标的影响，并绘制敏感性分析图或敏感性分析表4、确定敏感因素，对方案的风险情况作出判断敏感因素，数值变动显著影响方案经济效果的不确定因素,一、单因素敏感性分析,相对测定法和绝对测定法相对测定法设定要分析的因素均从基准值开始变动，且各因素每次变动幅度相同，比较在同一变动幅度下各因素的变动对经济效果指标的影响，就可以判别出各因素的敏感程度,相对测定法和绝对测定法,绝对测定法设各因素均向降低投资效果的方向变动，并设该因素达到可能的“最坏”值，然后计算在此条件下的经济效果指标，看其是否已达到使项目在经济上不可取的程度。如果项目已不能接受，则该因素就是敏感因素。一个变通方式是先设定有关经济效果指标为其临界值，如令净现值等于零，令内部收益率为基准折现率，然后求待分析因素的最大允许变动幅度（百分数）（能够使NPV变到0、IRR变到基准折现率的幅度），并与其可能出现的最大变动幅度相比较。如果某因素可能出现的变动幅度超过最大允许变动幅度，则表明该因素是方案的敏感因素或者，直接比较待分析因素的最大允许变动幅度，如果某因素的该幅度越小，该因素敏感性越大，反之亦然,绝对测定法,二、多因素敏感性分析进行单因素敏感分析时，当计算某特定因素的变动对经济效果指标的影响时，假定其他因素不变，实际上，许多因素的变动具有相关性，一个因素的变动往往也伴随其他因素的变动。因此单因素敏感性分析有其局限性，改进的方法就时进行多因素敏感性分析，即考虑多个因素变动对方案经济效果的影响，以判断方案的风险情况,二、多因素敏感性分析,3 概率分析,概率分析是通过研究各种不确定因素不同幅度变动的概率分布及其对方案经济效果的影响，对方案的净现金流量及经济效果指标作出某种概率描述，进而对方案的风险情况作出比较准确的判断,3 概率分析概率分析是通过研究各种不确定因素不同幅度变,一、随机现金流及其统计描述 设某方案第t年的净现金流为yt，则yt为一随机变量，可能有m种取值（离散），对应的概率为Pj(j=1,2,m)，则yt的期望值和方差分别为：,一、随机现金流及其统计描述,一般地，许多工业投资项目的现金流近似服从正态分布,一般地，许多工业投资项目的现金流近似服从正态分布u(u),二、评价指标的期望与方差：以净现值为例 由于各年净现金流为随机变量，因此，方案净现值为随机变量的函数 方案净现值的期望值和方差分别为：,二、评价指标的期望与方差：以净现值为例,如果各年现金流之间相关性很大，可考虑将整个现金流序列作为随机变量，可能有L种状态出现，则第j种状态下的现金流序列为 (j=1,2,L)，各种状态发生的概率为Pj，则，第j种状态下方案净现值为:,如果各年现金流之间相关性很大，可考虑将整个现金流序列作为随机,方案净现值的期望值和方差分别为：,方案净现值的期望值和方差分别为：,三、风险估计1、解析法 如评价指标服从典型概率分布，可利用期望值和方差来估计方案风险。（一般假定评价指标服从正态分布） 由概率论知识得知，可由标准正态分布表直接查出yy0的概率值,三、风险估计,P(yy0)=,P(yy0)=,2、图示法 3、模拟法（Monte-Carlo方法） 模拟法是通过随机抽样来模拟各随机变量的变化，从而了解评价指标的概率分布 一般地，各评价指标如NPV、IRR等可看作是各种随机变量的函数，如 NPV = f(K,P,Q,C,i,n) 一般情况下，这些指标的概率分布难以通过解析方法得到，因而模拟法被广泛采用,2、图示法,4 风险决策,一、风险决策的条件二、风险决策的原则 优势原则 期望值原则（常用原则） 最小方差原则 最大可能原则 满意原则三、风险决策的方法 矩阵法 决策树法,4 风险决策一、风险决策的条件,决策树法是利用树枝状图形列出决策方案、自然状态概率、极其条件损益，然后计算各方案的期望损益值，进行比较选择期望损益值优的方案决策树的构成：,决策点,自然状态点,方案分枝,概率分枝,条件损益点,决策树法是利用树枝状图形列出决策方案、自然状态概率、,第五章 投资项目的财务分析,第五章 投资项目的财务分析,本章实际上讲述如何对盈利性投资项目、特别是企业的盈利性投资项目进行技术经济分析,本章实际上讲述如何对盈利性投资项目、特别是企业的盈利性投资项,1 可行性研究和项目财务分析 概述,一、可行性研究的主要内容：P166可行性研究示例二、财务分析的目的与主要内容主要目的1、从企业或项目角度出发，分析投资效果，判明企业投资所获得实际利益2、为企业制定资金规划3、为协调企业利益和国家利益提供依据,1 可行性研究和项目财务分析 概述一、可行性研究的主,主要内容及步骤： 、选取基础数据与参数：如主要投入品和产出品财务价格、税率、利率、汇率、计算期、固定资产折旧率、无形资产和递延资产摊销年限，生产负荷及基准收益率等 、预测销售收入和成本费用 、编制基础财务报表和资金规划与计划 4、计算财务评价指标，对盈利能力、偿债能力等进行分析 5、进行不确定性分析，包括盈亏平衡分析和敏感性分析等，表明抗风险能力 6、编写财务评价报告,主要内容及步骤：,财务评价与国民经济评价的区别： 国民经济评价是站在国家和全社会立场上，从国民经济整体利益出发，按照资源最优配置的原则考察项目的费用和效益，并用影子价格、影子汇率和社会折现率等经济参数计算和分析项目对国民经济的净贡献，以评价项目的经济合理性,财务评价与国民经济评价的区别：,区别：1、评价目标不同 财务评价从企业角度分析项目的财务