全国会计专业技术资格考试.docx

全国会计专业技术资格考试中级会计专业技术资格考试大纲财务管理全国会计专业技术资格考试领导小组办公室制定说明根据财政部人事部联合印发的会计专业技术资格考试暂行规定财会号和财政部办公厅人事部办公厅联合印发的关于调整会计专业技术资格考试科目及有关问题的通知财办会号的规定从年起会计专业技术中级资格考试科目调整为中级会计实务财务管理经济法个科目初级资格考试科目仍为初级会计实务经济法基础个科目按照财政部年发布的企业会计准则企业会计准则应用指南以及相关经济法律制度的规定全国会计专业技术资格考试领导小组办公室组织专家全面修订了初级和中级会计资格考试大纲并经人事部审定初级和中级会计资格考试大纲是国家对会计人员专业技术资格等级进行评价的全国统一标准是全国会计专业技术资格考试命题的依据初级会计资格考试大纲包括初级会计实务考试大纲和经济法基础考试大纲中级会计资格考试大纲包括中级会计实务考试大纲财务管理考试大纲和经济法考试大纲初级和中级会计资格考试大纲由基本要求和考试内容组成基本要求部分主要介绍应试人员对考试内容的应知程度包括掌握熟悉和了解三个层次掌握的内容要求应试人员对相关知识点能够全面系统掌握并能够分析判断和处理实务中相关的问题熟悉的内容要求应试人员对相关知识点能够准确理解并能够解决和处理实务中相关的问题了解的内容要求应试人员对相关知识点能够一般性理解考试内容部分主要确定考试范围介绍应试知识点和相关法律制度规定并对一些知识点进行必要的解释应试人员在复习备考中应当在考试大纲确定的考试范围内全面掌握考试内容同时应当熟悉考试内容中涉及的法律法规准则制度以及相关规定等初级和中级会计资格考试大纲介绍的考试内容适用于全国会计专业技术资格考试应试人员应以考试大纲为准对与考试大纲不一致的观点概不参与讨论全国会计专业技术资格考试领导小组办公室二00六年十二月目录第一章财务管理总论第一节财务管理概述第二节财务管理的目标第三节财务管理的环境第二章风险与收益分析第一节风险与收益的基本原理第二节资产组合的风险与收益分析第三节证券市场理论第三章资金时间价值与证券评价第一节资金时间价值第二节普通股及其评价第三节债券及其评价第四章项目投资第一节投资概述第二节项目投资的现金流量分析第三节项目投资决策评价指标及其计算第四节项目投资决策评价指标的运用第五章证券投资第一节证券投资的目的特点与程序第二节股票投资第三节债券投资第四节基金投资第五节衍生金融资产投资第六章营运资金第一节营运资金的含义与特点第二节现金的管理第三节应收账款的管理第四节存货的管理第七章筹资方式第一节企业筹资概述第二节权益性筹资第三节长期负债筹资第四节混合筹资第五节短期负债筹资第八章综合资金成本和资本结构第一节综合资金成本第二节杠杆原理第三节资本结构第九章收益分配第一节收益分配概述第二节股利政策第三节股利分配程序与方案第四节股票分割和股票回购第十章财务预算第一节财务预算体系介绍第二节财务预算的编制方法第三节现金预算与预计财务报表的编制第十一章财务成本控制第一节内部控制概述第二节财务控制第三节成本控制第十二章财务分析与业绩评价第一节财务分析的意义与内容第二节财务分析的方法第三节财务指标分析第四节业绩评价第一章财务管理总论基本要求一掌握财务管理的含义和内容二掌握财务管理的目标三熟悉财务管理的经济环境法律环境和金融环境四了解相关利益群体的利益冲突及协调方法考试内容第一节财务管理概述一财务管理的含义和内容企业财务是指企业在生产经营过程中客观存在的资金运动及其所体现的经济利益关系前者称为财务活动后者称为财务关系财务管理是企业组织财务活动处理财务关系的一项综合性的管理工作一财务活动企业的财务活动包括投资资金营运筹资和资金分配等一系列行为投资活动投资是指企业根据项目资金需要投出资金的行为企业投资可分为广义的投资和狭义的投资两种广义的投资包括对外投资如投资购买其他公司股票债券或与其他企业联营或投资于外部项目和内部使用资金如购置固定资产无形资产流动资产等狭义的投资仅指对外投资资金营运活动企业在日常生产经营活动中会发生一系列的资金收付行为首先企业需要采购材料或商品一边从事生产和销售活动一边还要支付工资和其他营业费用其次当企业把商品或产品售出后便可取得收入收回资金最后如果资金不能满足企业经营需要还要采取短期借款方式来筹集所需资金为满足企业日常经营活动的需要而垫支的资金称为营运资金因企业日常经营而引起的财务活动也称为资金营运活动筹资活动筹资是指企业为了满足投资和资金营运的需要筹集所需资金的行为在筹资过程中一方面企业需要根据企业战略发展的需要和投资计划来确定各个时期企业总体的筹资规模以保证投资所需的资金另一方面要通过筹资渠道筹资方式或工具的选择合理确定筹资结构降低筹资成本和风险提高企业价值资金分配活动企业通过投资和资金营运活动可以取得相应的收入并实现资金的增值企业取得的各种收入在补偿成本缴纳税金后还应依据有关法律对剩余收益进行分配广义的分配是指对企业各种收入进行分割和分派的行为而狭义的分配仅指对企业净利润的分配二财务关系企业资金的投放在投资活动资金营运活动筹资活动和资金分配活动中与企业各方面有着广泛的财务关系这些财务关系主要包括以下几个方面企业与投资者之间的财务关系主要是企业的投资者向企业投入资金企业向其投资者支付投资报酬所形成的经济关系企业与债权人之间的财务关系主要是指企业向债权人借入资金并按合同的规定支付利息和归还本金所形成的经济关系企业与受资者之间的财务关系主要是指企业以购买股票或直接投资的形式向其他企业投资所形成的经济关系企业与债务人之间的财务关系主要是指企业将其资金以购买债券提供借款或商业信用等形式出借给其他单位所形成的经济关系企业与供货商企业与客户之间的关系主要是指企业购买供货商的商品或劳务以及向客户销售商品或提供服务过程中形成的经济关系企业与政府之间的财务关系政府作为社会管理者通过收缴各种税款的方式与企业发生经济关系企业内部各单位之间的财务关系是指企业内部各单位之间在生产经营各环节中互相提供产品或劳务所形成的经济关系企业与职工之间的财务关系主要是指企业向职工支付劳动报酬过程中所形成的经济利益关系二财务管理的环节财务管理的环节是指财务管理的工作步骤与一般工作程序一般而言企业财务管理包括五个环节规划和预测财务决策财务预算财务控制财务分析业绩评价与激励第二节财务管理的目标一企业财务管理目标的含义和种类企业财务管理目标是企业财务管理活动所希望实现的结果企业财务管理目标有以下几种具有代表性的模式一利润最大化目标利润最大化目标就是假定在投资预期收益确定的情况下财务管理行为将朝着有利于企业利润最大化的方向发展利润最大化目标在实践中存在以下难以解决的问题利润是指企业一定时期实现的税后净利润它没有考虑资金的时间价值没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系没有考虑风险因素高额利润的获得往往要承担过大的风险片面追求利润最大化可能会导致企业短期行为与企业发展的战略目标相背离二每股收益最大化目标每股收益是企业实现的利润同投入资本或股本数的比值可以反映投资者投入的资本获取回报的能力因此每股收益最大化目标是投资者进行投资决策时需要考虑的一个重要标准但与利润最大化目标一样该指标仍然没有考虑资金的时间价值和风险因素也不能避免企业的短期行为也会导致与企业发展的战略目标相背离三企业价值最大化目标企业价值就是企业的市场价值是企业所能创造的预计未来现金流量的现值企业价值最大化的财务管理目标反映了企业潜在的或预期的获利能力和成长能力其优点主要表现在该目标考虑了资金的时间价值和投资的风险该目标反映了对企业资产保值增值的要求该目标有利于克服管理上的片面性和短期行为该目标有利于社会资源合理配置其主要缺点则是企业价值的确定比较困难特别是对于非上市公司股东作为所有者在企业中承担着最大的义务和风险债权人职工客户供应商和政府也因为企业而承担了相当的风险在确定企业的财务管理目标时不能忽视这些相关利益群体的利益企业价值最大化目标就是在权衡企业相关者利益的约束下实现所有者或股东权益的最大化二利益冲突的协调协调相关利益群体的利益冲突要把握的原则是力求企业相关利益者的利益分配均衡也就是减少因各相关利益群体之间的利益冲突所导致的企业总体收益和价值的下降使利益分配在数量上和时间上达到动态的协调平衡一所有者与经营者的矛盾与协调经营者和所有者的主要矛盾就是经营者希望在提高企业价值和股东财富的同时能更多地增加享受成本而所有者和股东则希望以较小的享受成本支出带来更高的企业价值或股东财富协调所有者与经营者矛盾的主要方法有解聘接收激励二所有者与债权人的矛盾与协调所有者的财务目标可能与债权人期望实现的目标发生矛盾协调所有者与债权人矛盾的主要方法有附限制性条款的借款收回借款或停止借款第三节财务管理的环境财务管理环境又称理财环境是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外各种条件的统称一经济环境财务管理的经济环境主要包括经济周期经济发展水平和宏观经济政策一经济周期市场经济条件下经济的发展与运行带有一定的波动性大体上要经历复苏繁荣衰退和萧条几个阶段的循环这种循环就叫做经济周期在不同的经济周期企业应相应采取不同的财务管理策略二经济发展水平近年来我国的国民经济保持持续高速的增长各项建设方兴未艾这不仅给企业扩大规模调整方向打开市场以及拓宽财务活动的领域带来了机遇同时由于高速发展中的资金短缺将长期存在又给企业财务管理带来严峻的挑战因此企业财务管理工作者必须积极探索与经济发展水平相适应的财务管理模式三宏观经济政策我国经济体制改革的目标是建立社会主义市场经济体制以进一步解放和发展生产力在这个总目标的指导下我国已经并正在进行财税体制金融体制外汇体制外贸体制计划体制价格体制投资体制社会保障制度企业会计准则体系等各项改革所有这些改革措施深刻地影响着我国的经济生活也深刻地影响着我国企业的发展和财务活动的开展二法律环境财务管理的法律环境主要包括企业组织形式及公司治理的规定和税收法规一企业组织形式与公司治理企业按组织形式可分为独资企业合伙企业和公司公司治理是有关公司控制权和剩余索取权分配的一套法律制度以及文化的安排它涉及所有者董事会和高级执行人员等之间权力分配和制衡关系二税法税法是由国家机关制定的调整税收征纳关系及其管理关系的法律规范的总称我国税法的构成要素主要包括征税人纳税义务人课税对象税目税率纳税环节计税依据纳税期限纳税地点减税免税法律责任等三金融环境财务管理的金融环境主要包括金融机构金融工具金融市场和利率四个方面一金融机构社会资金从资金供应者手中转移到资金需求者手中大多要通过金融机构金融机构包括银行业金融机构和其他金融机构二金融工具金融工具是能够证明债权债务关系或所有权关系并据以进行货币资金交易的合法凭证它对于交易双方所应承担的义务与享有的权利均具有法律效力金融工具一般具有期限性流动性风险性和收益性四个基本特征三金融市场金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过金融工具进行交易的场所金融市场按组织方式的不同可划分为两个部分一是有组织的集中的场内交易市场即证券交易所它是证券市场的主体和核心二是非组织化的分散的场外交易市场它是证券交易所的必要补充四利率利率也称利息率是利息占本金的百分比指标从资金的借贷关系看利率是一定时期内运用资金资源的交易价格利率主要是由资金的供给与需求来决定但除这两个因素之外经济周期通货膨胀国家货币政策和财政政策国际政治经济关系国家对利率的管制程度等对利率的变动均有不同程度的影响因此资金的利率通常由三个部分组成纯利率通货膨胀补偿率或称通货膨胀贴水风险收益率第二章风险与收益分析基本要求一掌握资产的风险与收益的含义二掌握资产风险的衡量方法三掌握资产组合总风险的构成及系统风险的衡量方法四掌握资本资产定价模型及其运用五熟悉风险偏好的内容六了解套利定价理论考试内容第一节风险与收益的基本原理一资产的收益与收益率资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值一般情况下有两种表述资产收益的方式一是以绝对数表示的资产价值的增值量称为资产的收益额二是以相对数表示的资产价值的增值率称为资产的收益率或报酬率资产的收益额通常来源于两个部分一是一定期限内资产的现金净收入二是期末资产的价值或市场价格相对于期初价值或市场价格的升值前者多为利息红利或股息收益后者则称为资本利得资产的收益率通常是以百分比表示的是资产增值量与期初资产价值或价格的比值该收益率也包括两个部分一是利股息的收益率二是资本利得的收益率一般情况下如果不作特殊说明的话资产的收益均指资产的年收益率二资产的风险从财务管理的角度看风险就是企业在各项财务活动中由于各种难以预料或无法控制的因素作用使企业的实际收益与预期收益发生背离从而蒙受经济损失的可能性资产的风险是指资产收益率的不确定性其大小可用资产收益率的离散程度来衡量资产收益率的离散程度是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差一风险的衡量衡量风险的指标主要有收益率的方差标准差和标准离差率等收益率的方差收益率的方差用来表示资产收益率的各种可能值与其期望值之间的偏离程度其计算公式为式中表示预期收益率可用公式来计算是第种可能情况发生的概率是在第种可能情况下资产的收益率收益率的标准差标准差也是反映资产收益率的各种可能值与其期望值之间的偏离程度的指标它等于方差的开方其计算公式为标准差和方差都是用绝对指标来衡量资产的风险大小在预期收益率相同的情况下标准差或方差越大则风险越大标准差或方差越小则风险也越小标准差或方差指标衡量的是风险的绝对大小因而不适用于比较具有不同预期收益率的资产的风险收益率的标准离差率标准离差率是资产收益率的标准差与期望值之比也可称为变异系数其计算公式为标准离差率是一个相对指标它表示某资产每单位预期收益中所包含的风险的大小一般情况下标准离差率越大资产的相对风险越大相反标准离差率越小资产的相对风险越小标准离差率指标可以用来比较预期收益率不同的资产之间的风险大小上述三个表述资产风险的指标收益率的方差标准差和标准离差率都是利用未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值来计算的当不知道或者很难估计未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值时可以利用收益率的历史数据去近似地估算预期收益率及其标准差其中预期收益率可利用历史数据的算术平均值法等方法计算标准差则可以利用下列统计学中的公式进行估算标准差式中表示样本数据中各期的收益率的历史数据是各历史数据的算术平均值表示样本中历史数据的个数二风险控制对策规避风险当资产风险所造成的损失不能由该资产可能获得的收益予以抵消时应当放弃该资产以规避风险减少风险减少风险主要包括两个方面一是控制风险因素减少风险的发生二是控制风险发生的频率和降低风险损害程度转移风险对可能给企业带来灾难性损失的资产企业应以一定的代价采取某种方式转移风险接受风险接受风险包括风险自担和风险自保两种方式风险自担是指风险损失发生时直接将损失摊入成本或费用或冲减利润风险自保是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行有计划地计提资产减值准备等三风险偏好根据人们对风险的偏好将其分为风险回避者风险追求者和风险中立者风险回避者风险回避者选择资产的态度是当预期收益率相同时偏好于具有低风险的资产而对于具有同样风险的资产则钟情于具有高预期收益率的资产风险追求者与风险回避者恰恰相反风险追求者通常主动追求风险喜欢收益的动荡胜于喜欢收益的稳定他们选择资产的原则是当预期收益相同时选择风险大的因为这会给他们带来更大的效用风险中立者风险中立者通常既不回避风险也不主动追求风险他们选择资产的惟一标准是预期收益的大小而不管风险状况如何第二节资产组合的风险与收益分析一资产组合的风险与收益一资产组合两个或两个以上资产所构成的集合称为资产组合如果资产组合中的资产均为有价证券则该资产组合也可称为证券组合二资产组合的预期收益率资产组合的预期收益率就是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数其权数等于各种资产在整个组合中所占的价值比例即式中表示第项资产的预期收益率表示第项资产在整个组合中所占的价值比例三资产组合风险的度量两项资产组合的风险两项资产组合的收益率的方差满足以下关系式式中表示资产组合的标准差衡量资产组合的风险和分别表示组合中两项资产的标准差和分别表示组合中两项资产所占的价值比例反映两项资产收益率的相关程度即两项资产收益率之间相对运动的状态称为相关系数理论上相关系数处于区间内当时表明两项资产的收益率具有完全正相关的关系即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相同这时即达到最大由此表明组合的风险等于组合中各项资产风险的加权平均值换句话说当两项资产的收益率完全正相关时两项资产的风险完全不能互相抵消所以这样的资产组合不能降低任何风险当时表明两项资产的收益率具有完全负相关的关系即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相反这时即达到最小甚至可能是零因此当两项资产的收益率具有完全负相关关系时两者之间的风险可以充分地相互抵消甚至完全消除因而由这样的资产组成的组合就可以最大程度地抵消风险在实际中两项资产的收益率具有完全正相关或完全负相关关系的情况几乎是不可能的绝大多数资产两两之间都具有不完全的相关关系即相关系数小于且大于多数情况下大于零因此会有即资产组合的标准差小于组合中各资产标准差的加权平均也即资产组合的风险小于组合中各资产风险之加权平均值因此资产组合才可以分散风险资产组合所分散掉的是由方差表示的各资产本身的风险而由协方差表示的各资产收益率之间相互作用共同运动所产生的风险是不能通过资产组合来消除的多项资产组合的风险一般来讲由于每两项资产间具有不完全的相关关系因此随着资产组合中资产个数的增加资产组合的风险会逐渐降低但当资产的个数增加到一定程度时资产组合的风险程度将趋于平稳这时资产组合风险的降低将非常缓慢直至不再降低那些只反映资产本身特性由方差表示的各资产本身的风险会随着组合中资产个数的增加而逐渐减小当组合中资产的个数足够大时这部分风险可以被完全消除我们将这些可通过增加组合中资产的数目而最终消除的风险称为非系统风险而那些由协方差表示的各资产收益率之间相互作用共同运动所产生的风险并不能随着组合中资产数目的增加而消失它是始终存在的这些无法最终消除的风险被称为系统风险二非系统风险与风险分散非系统风险又被称为企业特有风险或可分散风险是指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性它是可以通过有效的资产组合来消除掉的风险它是特定企业或特定行业所特有的与政治经济和其他影响所有资产的市场因素无关对于特定企业而言企业特有风险可进一步分为经营风险和财务风险经营风险是指因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性财务风险又称筹资风险是指由于举债而给企业目标带来不利影响的可能性在风险分散的过程中不应当过分夸大资产多样性和资产数目的作用实际上在资产组合中资产数目较少时通过增加资产的数目分散风险的效应会比较明显但当资产的数目增加到一定程度时风险分散的效应就会逐渐减弱三系统风险及其衡量系统风险又被称为市场风险或不可分散风险是影响所有资产的不能通过资产组合来消除的风险这部分风险是由那些影响整个市场的风险因素所引起的这些因素包括宏观经济形势的变动国家经济政策的变化税制改革企业会计准则改革世界能源状况政治因素等单项资产或资产组合受系统风险影响的程度可以通过系数来衡量一单项资产的系数单项资产的系数是指可以反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度换句话说就是相对于市场组合的平均风险而言单项资产系统风险的大小系数的定义式如下式中表示第项资产的收益率与市场组合收益率的相关系数是第项资产收益率的标准差表示该资产的风险大小是市场组合收益率的标准差表示市场组合的风险和三个指标的乘积表示第项资产收益率与市场组合收益率的协方差二市场组合及其风险的概念市场组合是指由市场上所有资产组成的组合它的收益率就是市场平均收益率实务中通常用股票价格指数的收益率来代替而市场组合的方差则代表了市场整体的风险由于包含了所有的资产因此市场组合中的非系统风险已经被消除所以市场组合的风险就是市场风险当某资产的系数等于时说明该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向同比例的变化即如果市场平均收益率增加或减少那么该资产的收益率也相应的增加或减少也就是说该资产的系统风险与市场组合的风险一致当某资产的系数小于时说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度因此其系统风险小于市场组合的风险当某资产的系数大于时说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度因此其系统风险大于市场组合的风险绝大多数资产的系数是大于零的即绝大多数资产收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向是一致的只是变化幅度不同而导致系数的不同极个别资产的系数是负数表明这类资产的收益率与市场平均收益率的变化方向相反当市场的平均收益增加时这类资产的收益却在减少三资产组合的系数对于资产组合来说其系统风险的大小也可以用系数来衡量资产组合的系数是所有单项资产系数的加权平均数权数为各种资产在资产组合中所占的价值比例其计算公式为式中是资产组合的系数为第项资产在组合中所占的价值比重表示第项资产的系数由于单项资产的系数不尽相同因此通过替换资产组合中的资产或改变不同资产在组合中的价值比例可以改变资产组合的风险特性第三节证券市场理论在市场机制的作用下证券市场自发地对各种证券的风险与收益进行动态调整最终实现风险和收益的均衡状态并由此产生了证券市场理论一风险与收益的一般关系对于每项资产投资者都会因承担风险而要求获得额外的补偿其要求的最低收益率应该包括无风险收益率与风险收益率两部分因此对于每项资产来说所要求的必要收益率可以用以下的模式来度量必要收益率无风险收益率风险收益率式中无风险收益率通常用表示是纯利率与通货膨胀补贴率之和通常用短期国债的收益率来近似的替代风险收益率则表示因承担该项资产的风险而要求获得的额外补偿其大小则视所承担风险的大小以及投资者对风险的偏好而定风险收益率可以表述为风险价值系数与标准离差率的乘积即风险收益率因此必要收益率风险价值系数的大小取决于投资者对风险的偏好对风险的态度越是回避风险价值系数的值也就越大反之则越小标准离差率的大小则由该项资产的风险大小所决定二资本资产定价模型一资本资产定价模型资本资产定价模型的基本原理资本资产定价模型的主要内容是分析风险收益率的决定因素和度量方法其核心关系式为式中表示某资产的必要收益率表示该资产的系统风险系数表示无风险收益率通常以短期国债的利率来近似的替代表示市场平均收益率通常用股票价格指数来代替公式中的称为市场风险溢酬它是附加在无风险收益率之上的由于承担了市场平均风险所要求获得的补偿它反映的是市场作为整体对风险的平均容忍程度对风险的平均容忍程度越低越厌恶风险要求的收益率就越高市场风险溢酬就越大反之市场风险溢酬则越小某项资产的风险收益率是市场风险溢酬与该资产的系数的乘积即风险收益率证券市场线如果把资本资产定价模型核心关系式中的系统风险系数看作自变量必要收益率作为因变量无风险利率和市场风险溢酬作为已知系数那么这个关系式在数学上就是一个直线方程叫做证券市场线即关系式所代表的直线该直线的横坐标是系数纵坐标是必要收益率证券市场线上每个点的横纵坐标分别对应着每一项资产或资产组合的系统风险系数和必要收益率因此证券市场上任意一项资产或资产组合的系统风险系数和必要收益率都可以在证券市场线上找到对应的一点资产组合的必要收益率资产组合的必要收益率也可用证券市场线来描述资产组合的必要收益率式中是资产组合的系统风险系数二资本资产定价模型的应用证券市场线对证券市场的描述市场风险溢酬反映的是市场整体对风险的偏好如果风险厌恶程度高则市场风险溢酬的值就大那么当某项资产的系统风险水平用表示稍有变化时就会导致该项资产的必要收益率以较大幅度变化相反如果多数市场参与者对风险的关注程度较小那么资产的必要收益率受其系统风险的影响则较小当无风险收益率上涨而其他条件不变时所有资产的必要收益率都会上涨同样的数量反之当无风险收益率下降且其他条件不变时所有资产的必要收益率都会下降同样的数量证券市场线与市场均衡资本资产定价模型认为证券市场线是一条市场均衡线市场在均衡的状态下所有资产的预期收益都应该落在这条线上也就是说在均衡状态下每项资产的预期收益率应该等于其必要收益率其大小由证券市场线的核心公式来决定在资本资产定价模型的理论框架下假设市场是均衡的则资本资产定价模型还可以描述为预期收益率必要收益率资本资产定价模型的有效性和局限性资本资产定价模型和证券市场线最大的贡献在于它描述了风险与收益之间的数量关系首次将高收益伴随着高风险的直观认识用简单的关系式表达出来但在实际运用中该模型仍存在着一些明显的局限主要表现在某些资产或企业的值难以估计对于那些缺乏历史数据的新兴行业而言尤其如此即使有充足的历史数据可以利用但由于经济环境的不确定性和不断变化使得依据历史数据估算出来的值对未来的指导作用大打折扣资本资产定价模型和证券市场线是建立在一系列假设之上的其中一些假设与实际情况有较大的偏差三套利定价理论套利定价理论也是讨论资产的收益率如何受风险因素影响的理论所不同的是套利定价理论认为资产的预期收益率并不是只受单一风险的影响而是受若干个相互独立的风险因素如通货膨胀率利率石油价格国民经济的增长指标等的影响是一个多因素的模型该模型的基本形式为式中表示某项资产的预期收益率表示不包括通货膨胀因素的无风险收益率即纯利率表示风险因素对该资产的影响程度称为资产对风险因素的响应系数表示风险因素的预期收益率即该资产由于承担风险因素而预期获得的收益率第三章资金时间价值与证券评价基本要求一掌握复利现值和终值的含义与计算方法二掌握年金现值年金终值的含义与计算方法三掌握利率的计算名义利率与实际利率的换算四掌握股票收益率的计算普通股的评价模型五掌握债券收益率的计算债券的估价模型六熟悉现值系数终值系数在计算资金时间价值中的运用七熟悉股票和股票价格八熟悉债券的含义和基本要素考试内容第一节资金时间价值一资金时间价值的含义资金时间价值是指一定量资金在不同时点上的价值量差额资金的时间价值来源于资金进入社会再生产过程后的价值增值通常情况下它相当于没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率是利润平均化规律发生作用的结果根据资金具有时间价值的理论可以将某一时点的资金金额折算为其他时点的金额二现值与终值的计算现值是指未来某一时点上的一定量资金折算到现在所对应的金额通常记作终值又称为将来值是现在一定量的资金折算到未来某一时点所对应的金额通常记作现值和终值概念可以适当推广对于所分析的任意一段时间资金在起始时刻的价值量都可以称为现值资金在终了时刻的价值量都可以称为终值一定量资金的终值与现值的差额即为资金的时间价值连接现值和终值并实现两者相互折算的百分数称为折现率现实生活中本金本利和的说法相当于资金时间价值理论中的现值和终值概念利息和利率类似于资金时间价值的绝对数和相对数形式利率经常被当作折现率使用现值和终值对应的时点之间可以划分为若干个计息周期一现值和终值的基本计算利息的计算有单利和复利两种方式在不同的计息方式下现值和终值之间的数量关系不同通常情况下资金时间价值采用复利计息方式进行计算单利计息方式下现值与终值的关系或者式中为现值为终值为折现率通常用利率替代为计息期期数称为单利现值系数称为单利终值系数复利计息方式下现值与终值的关系或者式中称为复利现值系数记作称为复利终值系数记作二年金现值和年金终值的计算如果多期发生现金流则每期现金流均按现值和终值的基本公式计算多期现金流的一种特殊情况是现金流入或者流出间隔的时间相同金额相等这种类型的系列现金流称为年金每期流入或流出的金额用表示年金按其每次收付发生的时点不同可分为普通年金即付年金递延年金永续年金等普通年金的现值和终值的计算普通年金又称后付年金是指从第期起在一定时期内每期期末等额收付的系列款项普通年金有时也简称年金普通年金的现值计算公式与现值系数式中称为年金现值系数记作普通年金现值计算公式经过移项变形可以得到每期资本回收额公式式中称为资本回收系数记作是年金现值系数的倒数资本回收额计算公式的含义是如果当前投入资本为在每期利率为的情况下经过期将收回的话每期期末应收回的资金额为普通年金终值计算公式与终值系数式中称为年金终值系数记作普通年金终值计算公式经过移项变形可以得到偿债基金公式式中称为偿债基金系数记作是年金终值系数的倒数偿债基金计算公式的含义是在利率为的情况下如果第期期末需要清偿的债务为那么每期期末需要提存的准备金为即付年金现值系数和终值系数即付年金又称先付年金是指从第期起在一定时期内每期期初等额收付的系列款项即付年金与普通年金的区别在于即付年金的收付行为发生在每期期初而普通年金的收付行为发生在每期期末即付年金现值系数普通年金现值系数即付年金终值系数普通年金终值系数递延年金如果在所分析的期间中前期没有年金收付从第期开始形成普通年金这种情况下的系列款项称为递延年金计算递延年金的现值可以先计算普通年金现值然后再将该现值视为终值折算为第期期初的现值递延年金终值与普通年金终值的计算相同永续年金普通年金的期数趋向于无穷大时形成永续年金永续年金不计算终值永续年金现值三现值与终值系数表显然现值终值系数的所有公式都只需要三个因素计息方式每期利率和期数在复利计息方式下由不同利率和期数的组合计算出各种情况下的现值和终值系数并依照一定顺序排列成复利现值系数表复利终值系数表年金现值系数表年金终值系数表等在计算资金的时间价值时只需要根据两个因素查询相应表格即可获得有关现值系数和终值系数三利率的计算一复利计息方式下利率的计算利率现值或者终值系数之间存在一定的数量关系已知现值或者终值系数则可以通过内插法公式计算出对应的利率式中为所要求的利率为对应的现值或者终值系数为现值或者终值系数表中与相邻的系数为对应的利率若已知复利现值或者终值系数以及期数可以查复利现值或者终值系数表找出与已知复利现值或者终值系数最接近的两个系数及其对应的利率按内插法公式计算出利率若已知年金现值或者终值系数以及期数可以查年金现值或者终值系数表找出与已知年金现值或者终值系数最接近的两个系数及其对应的利率按内插法公式计算出利率永续年金的利率可以通过公式计算得出二名义利率与实际利率如果以年作为基本计息期每年计算一次复利这种情况下的年利率为名义利率如果按照短于年的计息期计算复利并将全年利息额除以年初的本金此时得到的利率则为实际利率名义利率与实际利率的换算关系如下式中为实际利率为名义利率为每年复利次数第二节普通股及其评价一股票与股票收益率一股票的价值与价格股票是股份公司发行的用以证明投资者的股东身份和权益并据以获得股利的一种可转让的证明股票的价值形式股票的价值形式有票面价值账面价值清算价值和市场价值股票的价格股票价格有广义和狭义之分狭义的股票价格就是股票交易价格广义的股票价格则包括股票的发行价格和交易价格两种形式股票交易价格具有事先的不确定性和市场性特点股价指数股价指数是指金融机构通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价格进行平均计算和动态对比后得出的数值它是用以表示多种股票平均价格水平及其变动并权衡股市行情的指标股价指数的计算方法有简单算术平均法综合平均法几何平均法和加权综合法等二股票的收益率股票的收益是指投资者从购入股票开始到出售股票为止整个持有期间的收入由股利和资本利得两方面组成股票收益率是股票收益额与购买成本之比为便于与其他年度收益指标相比较可折算为年均收益率股票收益率主要有本期收益率持有期收益率两种本期收益率是指股份公司上年派发的现金股利与本期股票价格的比率反映了以现行价格购买股票的预期收益情况本期收益率年现金股利本期股票价格式中年现金股利是指上年发放的每股股利本期股票价格是指该股票当日证券市场收盘价持有期收益率是指投资者买入股票持有一定时期后又将其卖出在投资者持有该股票期间的收益率反映了股东持有股票期间的实际收益情况如投资者持有股票的时间不超过年不考虑复利计息问题其持有期收益率可按如下公式计算持有期收益率股票售出价买入价持有期间分得的现金股利股票买入价持有期年均收益率持有期收益率持有年限持有年限股票实际持有天数如股票持有时间超过年则需要按每年复利一次考虑资金时间价值其持有期年均收益率可按如下公式计算式中为股票的持有期年均收益率为股票的购买价格为股票的售出价格为各年分得的股利为投资期限二普通股的评价模型普通股的价值内在价值是由普通股产生的未来现金流量的现值决定的股票给持有者带来的未来现金流入包括两部分股利收入和股票出售时的资本利得股票的价值由一系列的股利和将来出售股票时进售价的差额所构成其基本计算公式是式中是股票价值是股票第年产生的现金流入量包括股利收入卖出股票的资本利得是折现率是持有年限一股利固定模型如果长期持有股票且各年股利固定其支付过程即为一个永续年金则该股票价值的计算公式为式中为各年收到的固定股息其他符号的含义与基本公式相同二股利固定增长模型从理论上看企业的股利不应当是固定不变的而应当是不断增长的假定企业长期持有股票且各年股利按照固定比例增长则股票价值计算公式为式中为评价时已经发放的股利为股利每年的增长率其他符号含义与基本公式相同如果用表示第年股利则上式可简化为三三阶段模型