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从武汉高压电器厂看租赁融资金融学院 金试Q0441班 陈琳 指导老师：金丹摘 要随着我国中小企业的不断发展，其融资难问题也日益突出。在中国，最主流和传统的融资途径是银行信贷，在总结国内外针对中小企业在主流途径融资难现象的相关研究成果后，笔者认同在传统的融资方法无法解决问题的情况下可以试图将目光放在其他融资渠道上尤其是融资租赁，在结合我国企业较少运用租赁融资是由于众企业对其了解不深认识不够的现实的基础上，笔者采用了不同于常规的思路（即多从总体框架上研究租赁融资是什么、有何作用、如何操作等问题），从具体的微观经济主体（武汉高压电器厂）自身出发探讨融资租赁在武汉高压电器厂在现实中运用的可能性，武汉高压电器厂是否符合融资租赁的条件，武汉高压电器厂怎样运用融资租赁，在操作中会可能遇到哪些问题等等，进而推广到其他相似经济实体；内容包括对外融资渠道的选择进而阐明租赁融资对其正常经营活动的影响和可行性，租赁融资在该企业正常经营活动中的具体操作等方面。关键词：中小企业 武汉高压电器厂 融资租赁AbstractIt appears that the financial problem of the small and medium-sized enterprises have been paid more and more attention with its steadily developing in those years. Then, people think of some other ways to solve the problems while the traditions leasing way does work. Now beginning with a specific entity we will discuss these points such as why we choose the financial leasing; what do we do after we decide to deal the financial problem with financial leasing and so on. Finally , by extending the conditions of the entities ,we will sum up a rule and hold some questiones.一、问题的提出从宏观的角度看，除跨国公司这一经济力量外，中小企业经济实体已逐渐受到各国政府的重视。不只是在中国，在世界的其他国家中小企业对国民经济的贡献都不容小视（参见表1）。为了鼓励民间投资，发展区域经济，解决就业问题，稳定财政收支，促进国民经济协调发展，维护社会稳定，各国政府纷纷从政治，经济等方面为中小企业经济实体积极创造条件。从微观上讲，中小企业经济个体也迫切需要资金用于开发新技术、推出新产品在一轮又一轮的生产销售周期中实现利益最大化。 表1 中国，美国，德国中小企业在国民经济中的地位中国美国德国中小企业在总企业数的比重99%99%99%产值占GDP比重60%45%45%税收占总额比重40%47%雇员占总额比重75%80%78% 摘自 陈德明，周三多，2003，中小企业竞争力研究P9，南京大学出版社同时另一个问题又引发人们的思索，包括中国在内不少国家的中小企业都因各种原因在不同程度上遇到了融资困难，各方面制度与政策的不断改善与创新存在时滞，中小企业经济实体尤其是我国的中小企业如何在本国经济飞速发展的大背景下，适应眼前的融资环境克服融资困难，解决资金短缺的燃眉之急，引起了笔者的兴趣。二、 国内外相关研究成果（一）融资难在我国银行信贷方向的研究由中国金融市场发展报告（2005）我们可以了解到：目前，银行客户整体风险偏大，贷款违约率高，严重的不良贷款问题等现象所反映的企业整体负债率偏高的实质是银行放款不得不慎之又慎；我国的金融体制不健全，资本市场发展相对滞后，企业在自有资本和融资渠道的“双重缺乏”下对债务融资尤其是银行贷款寄予较高的期望与较强的依赖（参见表2），“我国企业90%的融资来自银行贷款”引自中国金融市场发展报告（2005）P87李扬，杨思群（2001）根据若干数据(参见表3)得到企业规模与申请贷款被拒绝的可能性呈负相关关系即企业规模越大申请贷款被拒绝的可能性越小，在信贷市场上，规模较小的企业较之大企业而言信贷需求满足度较低，这同时也使得效益好和信贷供给差的矛盾更易于在中小企业经营中出现；林毅夫，李永军（2001）则认为我国的金融体制是制约中小企业融资的主要原因，金融市场的供给者集中为国有大银行，他们所应对的需求者主要是国有大中型企业而不是以中小企业为代表的私营企业，因此后者融资受到制度的约束；卢峰，姚洋（2004）指出，国有银行垄断与低效操作造成银行业内将国有企业贷款和非国有企业贷款区别对待是非国有部门外部融资困难的主要原因；易秋霖（2004）归纳了造成非国有企业融资难的原因时提出：非国有企业在财务管理和审计等方面信息披露不明，较之国有企业其信息不对称更严重，银行难以针对非国有企业对其放款的安全性给予准确的判断非国有的中小型企业抵押资产不足国有企业出现不良贷款有国家承担责任相比，非国有企业出现不良贷款后只能是企业实体承担。表2 我国直接融资与间接融资的对比关系 摘自中国金融市场发展报告（2005）P88 ，中国金融出版社 表3 银行对企业贷款申请的拒绝情况 来源：7个城市商业银行及其分支机构的抽样调查转引自李扬，杨思群（2001）（二）融资难在我国其他融资渠道方向的研究考虑到中小企业自身的因素如规模偏小且实力不强，经营产品相对专一等特点（附表4），有学者试图将目光放在其他融资渠道上：欧阳卫民（2000）通过概括中国租赁业的总体现状来思索其发展方向；裘企阳（2001）从理论和实物两方面来探讨租赁融资；Tsai(2002)通过研究福建，温州，河南的部分企业来阐明企业利用非官方融资途径的具体操作将租赁融资纳入讨论范围内也有其历史原因：针对因外源性债务融资和银行贷款困难引起中小企业为应对生产销售的强大资金需求的现实，1952年美国租赁公司应运而生，缓解中小企业资金压力，促进中小企业扩大再生产。租赁融资在先天上就回避了中小企业的某些缺陷，为其提供了便利。表4 中国民营企业融资结构表融资方式经营年限自我融资银行融资非金融机构其他渠道<3年92.42.72.22.735年92.13.50.04.4610年89.06.31.53.2>10年83.15.79.91.3总体90.54.02.62.9 资料来源：国际金融公司（IFC）企业调查，2000年三、 研究的思路与内容在总结了上述研究的基础上，笔者认同租赁融资在中小企业解决融资难问题上的优越之处，同时也发现人们多从总体框架上研究租赁融资是什么、有何作用、如何操作等问题并多次强调我国企业较少运用租赁融资是由于众企业对其了解不深认识不够，因此笔者会从具体的微观经济主体（武汉高压电器厂）自身出发探讨租赁融资在该企业的存在与运作的相关问题，从而推广到其他相似经济实体；内容包括对外融资渠道的选择进而阐明租赁融资对其正常经营活动的影响和可行性，租赁融资在该企业正常经营活动中的具体操作等方面。四、 武汉高压电器厂融资的最优选择租赁融资（一）武汉高压电器厂的基本情况及融资渠道的选择：1. 武汉高压电器厂简介：武汉市高压电器厂成立于1976年，武汉市高压电器厂作为武汉市首家从事高压测试设备生产的企业，得到直属于国家电力部的两所高压研究所之一的武汉高压研究所的支持，该厂产品均由武汉高压研究所监制，凭借其先进的生产技术优势和武汉高压研究所在产品上的严格把关，武汉市高压电器厂在同行业中享有极好的口碑并获得丰厚的回报，年均利润超过1千万人民币。为适应建立现代化企业制度的需要，促进国有经济结构调整，自2001年国家有关部门提出并逐步开始实施企业公司制改建，武汉市高压电器厂在2002年经过一段时间的调整后转化为集研究开发，生产，销售于一体的股份制企业，目前该企业在高压测试设备生产领域仍保持领先水平。该厂注册资产300万，职工约200多人，根据2003年由国家经贸委，财政部，国家统计局联合发文关于印发中小企业标准暂行规定的通知（参见表5）该企业属于中小型企业。 表5 通知对工业行业的规模划分情况（部分）分类指标中小型企业中型企业小型企业职工人数2000人以下300人及以上300人以下销售额30000万元以下3000万元及以上3000万元以下资产总额40000万元以下3000万元及以上3000万元以下2. 武汉高压电器厂对外融资渠道的选择对比分析：（1）股票融资 该厂注册资产300万，是一个历史悠久的传统高压电器制造业厂商。由于我国公司法规定股票上市公司股本总额不得少于5000万元人民币，该厂这样的中小型企业就不具备在主板上市融资的资格；同时我国境内上市公司流通股份比例低，收购成本相对较高，以现有较弱的资金实力寄希望于“买壳上市”也是不现实的。 那么，我们再来考虑二板市场也就是创业板市场，这个市场主要面对高成长性中小型创业企业（尤其是高科技企业），有型资产在800万元以上，注册资产在1000万元以上，至少具备2年以上经营记录并能充分反映其高增长率。虽然上市要求较之主板下降了很多，不过结合上述情形和产品的实际状况即高压电器主要产品的生产技术相对稳定，相关专业取得突破性进展还可能需要一段较长时间，显然进入二板市场对武汉高压电器厂这样一个传统的中小型高压电器制造业厂商并不是一个好的选择。（2）债务融资 我国中小企业促进法对中小企业在法律与政策范围内的直接融资给予了肯定与支持，鼓励中小企业发行债券融资；同时企业债券品种自1994以来锐减并筹资投向多运用于国家政策支持的项目，高压电器产业不在其列；在实际操作过程中，作为中小企业的武汉高压电器厂受企业规模方面制约，在投资者看来风险较高，而通过高利率吸引投资者武汉高压电器厂的筹资成本显然高出了许多，这对一个刚刚结束一段时间的调整不久的企业本身有过大的偿还压力，决策层不会轻易选择这一方式。（3）风险融资 风险基金和投资基金成本较低，操作的专业性较强，以股东身份进入企业在充分了解企业的经营现状的前提下与管理层协定具有更强激励作用的新规则，解决该企业在资金方面的需求和在战略规划上的盲点，使资金周转灵活；武汉高压电器厂再刚刚转型不久需要在提高内部效率做出大革新并改进其长期战略，因此从这一点上武汉高压电器厂决策层是可以考虑风险投资的。基于我国国内金融市场发育不完整，各方面限制较多，武汉高压电器厂难以吸引到合适的投资基金，加上它并不是一个以高新科技为核心的高收益新兴企业，难以吸引海外投资者。 （4）利用外资融资 利用外资融资的途径无非有三种：利用国际金融市场融资，国外补偿贸易融资和中外合资/合作经营。利用国际金融市场融资行不通显然与该厂的实力密切相关。 国外补偿贸易融资固然可以解决在缺少资金的情况下引进国外先进设备和技术，这种异国间的变相的赊销产品和延期支付对该厂的本土化销售形成了强大压力； 至于中外合资/合作经营，该厂在区位，土地，厂房，设备上缺乏吸引力。 （5）典当融资典当融资在处理短期资金周转困难上具有较大优势，而武汉高压电器厂的资金需求主要来源于其长期投资的需要，供求关系上出现偏差。 （6）租赁融资 租赁融资可以理解为：“出租人根据承租人选定的租赁设备和供应厂商，以对承租人提供资金融通为目的而购买该设备，承租人通过与出租人签订融资合同，以支付租金为代价，而获得该设备的长期使用权”引自刘百宁，王海旗，王兆琪，（2004）P277，至于租赁物最终所有权可转移也可不转移。武汉市高压电器厂在实施企业公司制改建后处于重新运作的初期，用于长期投资的资金需求较为迫切且需求量大，在上述若干种方法不太适合的情形下直接以融物实现融资反而比较实际。（二）武汉高压电器厂适合采用租赁融资 与银行贷款相比 ，租赁融资期限较长：一般武汉高压电器厂在银行贷款期限多为短期，若将短期贷款用于长期投资必然会影响贷款的偿还；融资租赁的期限为长期，甚至可以接近设备的使用寿命，同时租金可以在租赁期限内分摊也兼顾该厂的资金流动需要，也有利于该厂进行技术革新。与股票融资和债券融资相比，租赁融资对资金的门槛要求较低，融资风险相对较小，融资成本较低，在该厂可以承受的范围内。在租赁业务发生前为了规避承租人“欠租”“逃租”等违约风险，出租人（在我国即是租赁公司）通常要对承租人的信息（承租人所属行业的发展现状和前景，承租人在该行业的竞争力，承租人的基本财务状况，承租人在同行业内的声誉和信用等等）进行收集并对其资信进行审核，条件不外乎这些：1. 承租人所属行业的发展前景较好；2. 承租人的业务是已形成的3. 承租人在该行业的经营业绩较好；4.承租人的资信较高由于我国能源供给与能源需求在地理上呈反向分布，前者多分散于中西部地区而后者则集中在东部省份，为了满足适应经济的发展满足诸多产业对电力的强大需求，跨区域的电网建设势在必行，同时跨区域的电网建设为其相关产品的制造提供动力；武汉高压电器厂恰好属于我国电力产业内的分支行业即发电、供电、电力测试等设备的制造业，因此，在未来一段时间内该行业的发展前景会比较好。武汉高压电器厂成立于1976年，武汉市高压电器厂作为武汉市首家从事高压测试设备生产的企业，该厂经营历史较长，拥有长期稳定的合作伙伴和客户；其产品能较好地适应市场；目前，该企业的市场占有率在本市同行中名列前茅。 武汉高压电器厂这样的中小企业信息公开化程度不高，规模不大既不需要花费也承担不起会计事务所的审计成本。而租赁融资也不需要武汉高压电器厂这样的中小企业提供其相当忌讳相关资料，租金以利润偿还；在偿还不利的情况下，可以更充分的发挥承租人的抵押品（包括机器设备，存货等）价值。另外，在我国，正规的租赁公司较少同时租赁作为一个新兴融资手段在信息收集和审核等方面在立法上未进行规范，出租人对承租人的审核通常是自行完成（较之银行的资信评级要宽松些）。因此，在多方比较后租赁融资是武汉高压电器厂融资的最优选择。五、武汉高压电器厂在正常经营活动中通过租赁融资的具体操作。1.租赁融资的交易过程：（参见表6）假若武汉高压电器厂目前引进急需一套精密的调试设备，这套设备的价格该厂无法承受并决定运用租赁融资，那么他至少要完成以下程序：（1）该厂需要确定这套精密的调试设备的具体规格包括其品种、规格、型号、制造商等等，同时选择经国家相关部门批准的金融租赁公司 表6 租赁融资的一般交易过程 摘自林天成（2006），我国融资租赁业的发展问题研究，P5一般来说上述租赁公司多经营其公司所在地及周边地区的租赁业务，武汉高压电器厂最好就近选择并向该金融租赁公司提出租赁委托，详细说明其对所需产品的要求与指标，租赁公司审核后在委托书上盖章签字即表明接受委托。出租人即是接受委托的租赁公司，承租人即是武汉高压电器厂，供应商即是指定的制造商。（2）租赁公司根据武汉高压电器厂的指令和该厂一道与制造商针对产品进行交流，确定所购设备。（3）签定合同，这包括租赁公司与制造商签定的购买合同和租赁公司与武汉高压电器厂签定的租赁合同；租赁合同中会明确出租人与承租人的责任关系以及付款方式，武汉高压电器厂可能被要求交付保证金（保证金可以退回也可以充当租金）或有担保人或以资产抵押。经公正机关公正的合同才是最终的合法合同。（4）合同签好后，租赁公司向制造商付款。（5）收到制造商发出的货物，武汉高压电器厂验收并在租赁设备收据上签字盖章，交付租赁公司。（6）在设备租用期间，武汉高压电器厂只能独立使用设备，承担被租用的设备的保管费，维修费等同时向租赁公司分期支付租金。（7）售后服务，武汉高压电器厂可以按设备折旧后的价格购买，也可以退租。2.借助租赁公司推销产品。在承租人委托租赁公司购买所需产品时承租人可以不指定制造商换由租赁公司来指定，如此一来，武汉高压电器厂将有机会依据租赁公司和承租人的要求制造并销售产品，通过这一渠道增加销售额。六、总结总结上述分析，租赁融资特别适用于从事传统制造业，自有资本不足的中小型企业，对所需的生产设备技术缺乏购买力，即可运用租赁融资。在此值得一提的是在此次研究中有两个问题尚待研究：1.租赁融资中耗费的租金与银行利息的数量对比分析2.我国现行税收制度对租赁融资活动的影响。参考文献：1陈德明，周三多M，中小企业竞争力研究，南京大学出版社，20032李扬，杨思群M，中小企业融资与银行，上海财经大学出版社，20013林毅夫，李永军J，中小金融机构发展与中小企业融资，经济研究，第一期，20014卢峰，姚洋J，金融压抑下的法制，金融发展和经济增长，中国社会科学，第一期，20045白重恩，路汇涌和陶志刚J，中国私营企业贷款的经验研究，经济学季刊，第4卷第3期，20066易秋霖M，中国非均衡金融，经济管理出版社，20047李稻葵、梅松J，中国非国有企业研究文献综述， ？清华大学出版社，2006.68欧阳卫民M，中国租赁业的状况与出路，中国金融出版社，20009程东约M，金融租赁与企业融资，中国财政经济出版社，200210裘企阳M，融资租赁理论探讨与实务操作，中国财政经济出版社，200111中国人民银行金融市场司 中国人民银行上海总部金融市场管理处M ，中国金融市场发展报告， 中国财政经济出版社，200512中国人民银行金融稳定分析小组M，中国金融稳定报告中国财政经济出版社，200513刘百宁，王海旗，王兆琪M，中小企业融资实务与技巧中国经济出版社，200414Tsai,k.Banking-alley banking :Private Entrepreneurs in China,M Cornell University Press, Itnaca, NY and London,200215寿海峰，基于融资租赁的中小企业融资模式研究，浙江大学硕士学位论文，200516李文，对中国金融租赁业发展的思考，西南财经大学工商管理硕士学位论文，200617黄怡，中小企业融资对策研究现实选择：融资租赁，西南财经大学会计学硕士学位论文，200518林天成，我国融资租赁业的发展问题研究，昆明理工大学硕士学位论文，200619李夏，企业融资中的金融租赁研究，武汉理工大学管理学硕士学位论文，2005，1120刘云松，对我国融资租赁企业资信评级体系的研究，对外经济贸易大学硕士学位论文 2006.4 11