股票投资分析V课件.ppt

.,1,第十章 股票投资分析,.,2,本章学习提要,分析股票市场与经济波动可以从宏观层次到中观层次，再到微观层次，自上而下地进行。 宏观层次国内国际宏观经济对股市的影响中观层次行业分析微观层次公司估值分析 技术分析法,.,3,章节目录,第一节 国内宏观经济对股市的影响第二节 国际宏观经济对中国股市的影响第三节 中观分析行业分析第四节 微观分析公司分析第五节 技术分析,.,4,第一节 国内宏观经济对股市的影响,（一）宏观经济周期对股市的影响（二）货币政策对股市的影响（三）财政政策对股市的影响（四）利率对股市的影响（五）通货膨胀率对股市的影响（六）宏观分析与资产配置,.,5,第一节 国内宏观经济对股市的影响（一） 宏观经济周期对股市的影响,股市经常被看作国民经济的“晴雨表”。经济周期是以商业经济为主的国家总体经济活动的一种波动，一个周期是由很多经济活动差不多同时扩张，继之以普遍的衰退、收缩与复苏所组成的，这种变动同时出现。密契尔（Wesley C. Mitchell） 经济周期分成三种类型短周期“基钦”周期，40个月中周期“朱格拉”周期，910年长周期“康德拉耶夫”周期，50年左右宏观经济运行的周期性变化，是带动股市“牛熊”周期性转换的根本原因。,.,6,第一节 国内宏观经济对股市的影响（二）货币政策对股市的影响,货币政策的主要内容货币政策是指货币当局为实现既定的经济目标，运用各种工具调节货币供应和利率，进而影响宏观经济的运行状态的各类方针和措施的总和。货币政策可以分为均衡货币政策、扩张性货币政策和紧缩性货币政策。货币政策工具：调整法定存款准备金率、变更再贴现率和公开市场业务 货币政策影响股票市场的途径货币供应量变化的影响公开市场操作的影响货币政策与股市涨跌的关系紧缩性货币政策与股市涨跌的关系扩张性货币政策与股市涨跌的关系,.,7,第一节 国内宏观经济对股市的影响（三）财政政策对股市的影响,财政政策的主要内容财政政策是指一国政府为实现一定的宏观经济目标而调整财政收支规模和收支平衡的指导原则及相应的措施。财政政策可以分为扩张性财政政策、紧缩性财政政策以及均衡性财政政策三种类型。财政政策工具：国家预算、国家税收、公债、财政补贴、政府开支、转移支付制度等财政政策影响股票市场的途径国家预算的影响国家税收的影响国家公债的影响转移支付的影响,.,8,第一节 国内宏观经济对股市的影响（三）财政政策对股市的影响,财政政策与股市涨跌的关系短期财政政策与股市涨跌的关系中长期财政政策与股市涨跌的关系,.,9,第一节 国内宏观经济对股市的影响（四） 利率对股市的影响,利率上升对证券市场的影响利率上升，公司融资成本增加，利润率下降，股票价格自然下跌。利率上升，吸引部分资金从证券市场特别是股市转向储蓄，导致证券需求下降，证券价格下跌。利率下调对证券市场的影响利率下调，吸引资金投入证券市场，推高股价。利率下调，企业借款成本下降，经营成本下降，收益提高，推高股价。,.,10,第一节 国内宏观经济对股市的影响（五） 通货膨胀率对股市的影响,通货膨胀率对股市的双重影响通货膨胀与通货紧缩都会对经济的长期发展带来不良影响。证券市场是反映国民经济运行的晴雨表，从理论上来说证券市场的运行方向与国民经济的发展主流应该是一致的，无论是通货膨胀还是通货紧缩对证券市场都会带来影响。通货膨胀与股票投资温和、稳定的通货膨胀对证券价格上扬有推动作用。严重的通胀则会造成企业利润下降，股价下跌。,.,11,第一节 国内宏观经济对股市的影响（六）宏观分析与资产配置,大类资产配置决策建立宏观指标监测体系，为资产配置决策提供支持。通过一定的模型方法，形成大类资产配置的最优区间。利用资产配置模型，进行风险测算及组合优化，形成最终大类资产配置决策，确定各大类资产的配置比例。,.,12,第二节 国际宏观经济对中国股市的影响,（一）汇率和国际贸易对中国股市的影响（二）国际金融危机对中国股市的影响（三）国际宏观经济与中国资本市场开放的影响,.,13,第二节 国际宏观经济对中国股市的影响(一) 汇率和国际贸易对中国股市的影响,人民币贬值对中国股市的影响本币贬值，提高本国的产品的竞争力，增加出口型企业的收益，从而使得相关企业的股票和债券价格上升。进口企业的成本将增加，利润减少，相关企业的股票和债券价格下降。本币贬值将导致资本流出，使本国股市的需求减少，市场价格下跌。汇率上升会提高本币表示的进口商品价格，抬高国内物价水平，引起通货膨胀。通货膨胀也会引起股市的涨跌。,.,14,第二节 国际宏观经济对中国股市的影响(一) 汇率和国际贸易对中国股市的影响,人民币升值对中国股市的影响中国股市对外资的吸引力提高拥有人民币资本类的行业或企业受到投资者的青睐 受益于人民币升值的预期，沪深B股市场价格有不同程度的上升,.,15,第二节 国际宏观经济对中国股市的影响(二) 国际宏观经济对中国股市的影响,亚洲金融危机对中国股市的影响美国次贷危机对中国股市的影响间接的传导在贸易领域发生直接的传导在金融领域发生,.,16,第二节 国际宏观经济对中国股市的影响(二) 国际宏观经济对中国股市的影响,美国次贷危机影响中国股市的贸易传导机制,.,17,第二节 国际宏观经济对中国股市的影响(二) 国际宏观经济对中国股市的影响,美国次贷危机影响中国股市的资本流动传导机制,.,18,第二节 国际宏观经济对中国股市的影响(三) 国际宏观经济与中国资本市场开放的影响,QFII和QDII制度对中国股市的影响“合格境外机构投资者 ” QFII（Qualified Foreign Institutional Investors）是指符合办法规定条件取得国家外汇管理局额度批准的，中国境外的基金管理机构、保险公司、证券公司以及其他资产管理机构。 QFII制度是一国在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下，有限度地引进外资、开放资本市场的一项过渡性的制度。,.,19,第二节 国际宏观经济对中国股市的影响(三) 国际宏观经济与中国资本市场开放的影响,QFII制度对中国股市的主要影响吸引国外资金 改善市场参与者结构促进上市公司完善治理结构,.,20,第二节 国际宏观经济对中国股市的影响(三) 国际宏观经济与中国资本市场开放的影响,“合格境内机构投资者”QDII（Qualified Domestic Institutional Investors）是指在人民币资本项下不可兑换、资本市场未开放条件下，在中国境内设立，经有关部门批准，有控制地，允许境内机构投资境外资本市场的股票、债券等有价证券投资业务的一项制度安排。 QDII制度对中国股市的主要影响对中国股市资金的影响有利于我国股市的开放,.,21,第三节 中观分析行业分析,一、行业分类二、行业与经济周期分析三、生命周期分析四、行业的地区因素分析五、行业分析与行业配置,.,22,第三节 中观分析行业分析一、行业分类,所谓行业是指生产相类似产品或密切联系产品、或提供类似劳务或密切相关劳务的企业群体。 管理型行业分类联合国国际标准产业分类ISIC北美行业分类系统NAICS中国国家统计局国民经济行业分类标准中国证监会上市公司行业分类指引投资型行业分类全球行业分类标准GICS 伦敦金融时报指数系列（FTSE Index）,.,23,第三节 中观分析行业分析二、行业与经济周期分析,（一）成长型行业受经济周期的影响程度小，其预期赢利增长率明显高于其他行业的平均水平，不论经济是否已进入衰退时期，成长型行业都能保持一定的发展速度。 （二）防守型行业这类行业受经济周期变化的影响较小，一般保持匀速发展的状态 （三）周期型行业这类行业的业绩随着经济周期的变化而变化。它又有两种类型，一种是与经济周期同向变化的行业 ；另一种是与经济周期反向变动的行业。,.,24,第三节 中观分析行业分析三、行业生命周期分析,（一）行业的生命周期初创阶段成长阶段成熟阶段衰退阶段,.,25,第三节 中观分析行业分析三、行业生命周期分析,（二）行业生命周期与股票投资对初创阶段行业的股票投资存在着高风险、低收益或无收益的危险。对发展阶段的行业进行的证券投资，具有高风险、高收益的特征。对已处于成熟阶段行业的股票投资，具有低风险、低收益的特征。 对已步入衰退期的行业进行股票投资，一般具有低收益、高风险的特征。,.,26,第三节 中观分析行业分析四、行业的地区因素分析,地理位置对公司的发展的影响区位板块本地股板块 江浙板块 西部开发板块 东北板块 ,.,27,第三节 中观分析行业分析五、行业分析与行业配置,行业投资选择必须与投资目的相结合充分考虑行业发展的历史，重视对行业发展趋势的预测,.,28,第四节 微观分析公司分析,一、公司基本因素分析二、公司财务报表分析,.,29,第四节 微观分析公司分析 一、公司基本因素分析,（一）公司的行业地位分析行业综合排名产品的市场占有率 （二）公司的产品分析产品的比较优势产品的市场占有情况新产品、新技术研发能力产品的品牌战略,.,30,第四节 微观分析公司分析 一、公司基本因素分析,（三）公司经营管理能力分析公司管理层素质与能力分析公司管理风格与经营理念分析公司从业人员素质与能力分析公司法人治理结构分析 （四）公司成长性分析公司经营战略分析公司扩张能力分析公司规模扩张的推动力公司规模扩张的潜力,.,31,第四节 微观分析公司分析 二、公司报表分析,（一）比较分析法比较分析法， 是指对两个或多个有关的、可比的绝对数或相对数的数据资料进行对比发现指标之间的数量差异，以暴露矛盾、发现问题的一种最基本的分析方法。 实际指标与计划指标之间的比较；本期指标与前期指标的对比；本企业指标与同类企业的可比指标之间的比较。,.,32,第四节 微观分析公司分析 二、公司报表分析,（二）结构分析法结构分析法，是指分析企业某项经济指标的局部与总体之间的关系 。 在财务报表分析中，一般选择某些关键项目，比如资产、营业收入作为总体，计算其子项目在总体中所占的比率，然后采取比较分析法进行纵向或者横向对比分析。,.,33,第四节 微观分析公司分析 二、公司报表分析,（三）趋势分析法趋势分析法，是指将公司连续两期或多期报表合并在一起，编制比较财务报表，对某些指标在不同时期的增减变化方向及幅度作出分析，以揭示该指标的发展变化趋势。 趋势分析法一般采取两种计算方式：定基比率和发展比率(环比)。,.,34,第四节 微观分析公司分析 二、公司报表分析,（四）比率分析法比率分析法，是指计算两个指标间的相对数来说明其间的相互关系的一种方法。比率分析法可以将分析对比的数值变成相对数进行比较，而且可以将一些不可比的指标转为为可比指标。 比率分析法可以有以下几种形式：相关比率、构成比率以及动态比率。 财务比率 反映企业流动状况的比率，也称偿债能力比率。它主要是通过流动资产和流动负债的关系来反映，包括流动比率和速动比率。 反映企业资产管理效率的比率，也称资产周转率。它是通过周转额与资产额的关系来反映的，主要包括应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率等。 反映企业权益状况的比率。企业的权益主要包括债权权益和所有者权益。主要包括价格与收益比率、市盈率、股利分配率、股利与市价比率、每股市价与每股账面价值比率等。 反映企业经营成果的比率，也称盈利能力指标。它是通过企业的利润与周转额和投入成本或占用资产关系来反映的。主要有销售收入利润率、资本金利润率和总资产利润率。,.,35,第四节 微观分析公司分析 二、公司报表分析,（五）综合分析法综合分析方法，是指将所有有关指标按其内在联系结合起来，通过计算衡量相关指标影响程度的大小。 综合分析方法主要有二个分析方法：杜邦财务分析体系和沃尔比重评分法。,.,36,第四节 微观分析公司分析 三、公司估值,公司估值与股票估值不同。公司估值是对公司所有资产进行估价，既包括公司股权价值，也包括公司的债权价值。 自由现金流贴现模型 通过采用合适的贴现率对公司自由现金流进行贴现，贴现结果就是公司的价值。贴现率是公司自由现金流风险的函数，公司获得自由现金流的风险越大，贴现率也越大。加权资本成本（WACC）贴现法,.,37,第四节 微观分析公司分析 三、公司估值,股利贴现模型利用现金流贴现方法，对公司股权投资者和公司债券投资者预期获得的现金流分别取相应合适的贴现率进行贴现，分别计算出公司股权价值和公司债权价值，然后求得公司价值。相对估价法 利用类似公司的市场定价来估计目标公司价值的一种方法。通常情况下，它假设存在一个支配公司市场价值的主要变量，比如说净利润、净资产。市场价值与该变量的比值，通常被称为乘数，该乘数在类似公司之间是相近的。市净率模型、收入乘数模型、利润乘数模型。,.,38,第五节 技术分析,一、技术分析的基本概念二、常见技术分析方法,.,39,第五节 股票投资的技术分析一、技术分析的基本概念,（一）技术分析的概念技术分析法是通过市场行为本身的分析来预测市场价格的变化方向，即主要是对股票市场的日常交易状态，包括价格变动、交易量变化等资料，按照时间顺序绘制成图形或图表，或形成一定的指标系统，然后针对这些图形、图表或指标系统进行分析研究，以预测股票价格走势的方法。,.,40,第五节 股票投资的技术分析一、技术分析的基本概念,（二）技术分析法的三大假设一是市场行为反映一切，这是技术分析的基础。 二是价格呈趋势变动，这是进行技术分析最根本、最核心的因素。 三是历史会重演，这是从人的心理因素方面考虑的。,.,41,第五节 股票投资的技术分析一、技术分析的基本概念,（三）技术分析法的特点一是量化指标特性 。 二是趋势追逐特性 。 三是技术分析直观现实 技术分析首先是制作图表，进行分析，再作判断。,.,42,第五节 股票投资的技术分析二、常见技术分析方法,（一）道氏理论道氏理论是所有市场技术研究的鼻祖。 道氏理论的主要原理 市场价格平均指数可以解释和反映市场的大部分行为； 市场波动具有某种趋势； 主要趋势有三个阶段(以上升趋势为例：累积阶段、上涨阶段、市场价格达到顶峰后出现的又一个累积期)； 两种平均价格指数必须相互加强； 趋势必须得到交易量的确认； 一个趋势形成后将持续，直到趋势出现明显的反转信号。 道氏理论对大势的判断有较大的作用，但对每日每时都在发生的小波动则无能为力。道氏理论甚至对次要趋势的判断作用也不大，同时，可操作性比较差。,.,43,第五节 股票投资的技术分析二、常见技术分析方法,（二）技术分析方法在价、量历史资料基础上进行的统计、数学计算、绘制图表方法是技术分析方法的主要手段。 指标类相对强弱指标(RSI)、随机指标(KD)、趋向指标(DMI)、平滑异同移动平均线(MACD)、能量潮(OBV)、心理线(PSY)、乖离率BIAS)等 切线类 趋势线、支撑线和压力线、轨道线、黄金分割线、百分比线、速度线和甘氏线等 形态类反转突破形态、平衡整理形态 K线类 波浪类,.,44,第五节 股票投资的技术分析二、常见技术分析方法,（三）图形分析的主要内容K线理论K 线理论是最古老的技术分析方法,K线的结构,.,45,第五节 股票投资的技术分析二、常见技术分析方法,切线理论趋势线支撑线和压力线轨道线黄金分割线和百分比线,.,46,第五节 股票投资的技术分析二、常见技术分析方法,形态理论 保待平衡的持续整理形态,三角形,矩形,旗形,楔形,.,47,第五节 股票投资的技术分析二、常见技术分析方法,形态理论打破平衡的突破形态,头肩顶,头肩底,圆弧顶和圆弧底,双头和双底,喇叭形,.,48,第五节 股票投资的技术分析二、常见技术分析方法,形态理论缺口理论：缺口一经形成就成为日后较强的支撑或阻力区域,.,49,第五节 股票投资的技术分析二、常见技术分析方法,波浪理论美国人艾略持(R. N. Elliott)首先提出每个周期无论时间的长短，都按一个模式进行，这个模式就是8个过程，即每个周期都由上升(或下降)的5个过程和下降(或上升)的3个过程组成。这个过程结束后，才能说这个周期已经结束，将进入新的周期。,一个典型的波浪周期,.,50,本章小结,本章主要从宏观、中观和微观层次对影响股市涨跌的因素进行了分析。宏观层次主要分析了于宏观经济因素对股市的影响；中观层次则分析了行业因素对股市的影响、微观层次则分析了公司估值方法。本章对技术分析的概念和常见的分析理论和方法进行了介绍。,.,51,关键词,合格境外机构投资者 QFII-Qualified Foreign Institutional Investors合格境内机构投资者 QDII-Qualified Domestic Institutional Investors亚洲金融危机 Asian Financial Crisis次贷危机 Subprime Crisis货币政策 Monetary Policy公开市场操作 Open Market Operations.财政政策 Fiscal Policy通货膨胀 Inflation行业集中度 Industrial Concentration生命周期 Life Cycle公司分析 Corporation Analysis定价模型 Valuation Model自由现金流贴现模型 DFCF技术分析 Technical Analysis,谢谢观看！,