筹资决策(上)解析课件.ppt
2022/12/4,1,第四章 筹资决策（上）,第一节 筹资决策概述所谓筹集资金（Financing），即企业为满足生产经营的资金需要，通过一定渠道，采用一定方式，经济、有效地筹措资金的行为。,2022/12/4,2,一、筹资的渠道方式（一）筹资渠道1、国家财政资金2、银行信贷资金3、非银行金融机构资金4、其他企业资金5、居民个人资金6、企业自留资金7、外商资金,2022/12/4,3,（二）筹资方式目前我国企业筹资方式主要有以下几种：吸收直接投资、发行股票、发行债券、银行借款、融资租赁、商业信用等。（三）筹资渠道与筹资方式的配合二、筹资的种类（一）按资金的权益性质分类权益资金（Equity Capital）是企业依法筹集并长期拥有、自主支配的资金。包括企业资本金、资本公积金、盈余公积金和未分配利润等内容。,2022/12/4,4,借入资金（Debts）是企业依法筹措并依约使用、按期偿还的资金。主要包括银行或非银行金融机构的各种借款、应付债券、应付票据等。（二）按资金的期限分类长期资金（Long-Term Sources of Funds），是指需要期在1年以上的资金。它主要用于满足购建固定资产、取得无形资产、开展长期对外投资、垫支于长期占用的流动资产等方面。短期资金（Short-Term sources of Funds），是指需要期在1年以内的资金。它主要是通过短期借款、商业信用、发行短期融资券等方式来筹集。,2022/12/4,5,（三）按筹资活动是否通过金融机构来分类企业筹资活动按是否通过金融机构，可分为直接筹资和间接筹资两种类型。直接筹资（Direct Financing），是指企业不经过银行等金融机构而直接从资金供应者那里借入或通过发行股票、债券等方式进行筹资。,2022/12/4,6,间接筹资（Indirect Financing）是企业借助于银行等金融机构进行的筹资。其主要形式为银行借款、非银行金融机构借款、融资租赁等。（四）按筹资的渠道分类企业筹资按其来源渠道可分为内部筹资和外部筹资。内部筹资（Internal sources of Funds）是指在企业内部通过计提折旧而形成现金来源和通过留存收益等而增加资金来源。外部筹资（External Sources of Funds）是指在企业内部筹资不能满足需要时，从企业外部筹集形成资金来源。,2022/12/4,7,三、筹资的原则（一）合法性原则（二）合理性原则1、总量合理2、结构合理（三）效益性原则,2022/12/4,8,第二节 资本成本,一、资本成本的含义和作用（一）资本成本的含义资本成本（Cost of Capital），是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。资本成本绝对数表示，是指企业为筹集和使用一定量的资金而付出资金筹集和资金占用费的总和。资本成本用相对数表示，是指企业为筹集和使用一定量的资金而付出的资金占用费与筹集的资金之间的比率，即资本成本率。,2022/12/4,9,用公式表示如下：K=D/P-F 或 K=D/P（1-f）（二）资本成本的作用1、资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据。（1）个别资本成本是比较各种筹资方式优劣的一个尺度。（2）加权平均资本成本是企业进行资本结构决策的基本依据。,2022/12/4,10,（3）边际资本成本是比较选择追加筹资方案的重要依据。2、资本成本是评价投资项目、投资方案和追加投资决策的主要经济标准。3、资本成本还可作为衡量企业整个经营业绩的重要标准。二、决定资本成本高低的因素,2022/12/4,11,资本成本是企业的投资者对投入企业的资本所要求的收益率，由无风险报酬率和风险价值率两部分组成。可用公式表示如下：资本成本率=(无风险报酬+风险溢价)/筹资总额=无风险报酬率+风险价值率（1）总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求，以及预期通货膨胀的水平。（2）证券市场条件影响证券投资的风险。,2022/12/4,12,（3）企业内部的经营和筹资状况，指经营风险和财务风险的大小。（4）筹资规模是影响企业资本成本的另一个因素。三、资本成本的计算（一）个别资本成本的计算1、债务成本的计算,2022/12/4,13,K=I（1-T）/P-FK=i（1-T）/1-f（2）债券成本K=I（1-T）/P（1-f）2、权益成本（1）优先股成本K=D/P（1-f）,2022/12/4,14,（2）普通股成本K=D/P（1-f）+g（3）留存收益成本K=D/P+g（二）加权平均资本成本的计算（三）边际资本成本的计算1、追加筹资的个别资本成本保持不变的情况2、追加筹资的个别资本成本变化的情况,2022/12/4,15,第三节 资本结构,一、资本结构概述（一）资本结构的含义（二）资本结构决策财务人员应当综合考虑以下因素，作出恰当的资本结构决策。（1）企业的经营风险程度（2）企业的财务状况和现金流量。,2022/12/4,16,（3）企业的经营状况（4）企业所有者和管理人员的态度（5）贷款银行的态度（6）行业差别二、杠杆程度分析（一）经营杠杆经营杠杆（Operating Leverage），是指企业在某一固定成本占总成本的比重作用下，销售量变动对利润的影响。,2022/12/4,17,企业经营杠杆的利用程度通常是用经营杠杆程度（Degree of Operating Leverage，缩写为DOL）来反映，它是息税前利润的变动率相当于销售量（或销售额）变动的倍数。其计算公式如下：DOL=EBIT/EBIT/Q/Q或EBIT/EBIT/S/S,2022/12/4,18,（二）财务杠杆财务杠杆（Financial Leverage）是指资本结构中长期负债的运用对股东权益的影响。财务杠杆水平的高低可以用财务杠杆程度（Degree of Financial Leverage，缩小为DFL）来反映，它是普通股每股净利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数。其计算公式如下：DFL=EPS/EPS/EBIT/EBIT,2022/12/4,19,（三）复合杠杆经营杠杆通过扩大销售影响息税前利益，财务杠杆通过扩大息税前利润影响每股净利润。如果经营杠杆和财务杠杆共同作用，则销售量稍有变动就会使普通股每股净利润产生较大的变动。对于经营杠杆和财务杠杆的综合程度，可以用复合杠杆程度，它是普通股每股净利润变动率相当于销售量变动率的倍数，是经营杠杆程度与财务杠杆程度的乘积。其计算公式如下：,2022/12/4,20,DCL=DOLDFL=EBIT/EBIT/Q/QEPS/EPS/EBIT/EBIT=EPS/EPS/ Q/Q三、资本结构的决策方法（一）比较资本成本法1、初始资本结构决策2、追加资本结构决策（二）每股净利润分析法,2022/12/4,21,筹资决策（下）,第一节 权益资本筹资决策一、股票筹资概述（一）股票的概念与特征其基本特征是：（1）无期性（2）参与性（3）流通性（4）风险性,2022/12/4,22,（二）股票的种类（1）按股东的权利和义务不同，股票一般可分为普通股和优先股。（2）按股票有无记名，可分为记名股和无记名股。（3）按股票是否标明金额，可分为面值股票和无面值股票。（4）按投资主体的不同，可分为国家股、法人股、个人股和外资股。,2022/12/4,23,（5）按发行对象和上市地区，又可将股票分为A股、B股、H股和N股等。（三）股票的发行1、股票的发行方式（1）股票的发行方式，按股票发行是否面向社会大众，可分为公开发行和不公开发行方式。（2）股票公开发行方式，依据股票发行有无中介机构参与，可分为公开直接发行和公开委托发行。,2022/12/4,24,2、股票的发行程序（1）发行前的咨询及准备工作（2）申请股票发行（3）委托中介机构承销股票（4）向社会公布招股说明书（5）股票承销商办理具体发行事宜，向社会发行股票。,2022/12/4,25,3、股票的发行价格股票的发行价格一般有三种：（1）等价（2）时价（3）中间价（四）股票的上市1、股票上市的条件根据我国的公司法规定，股价有限公司申请其股票上市，必须符合下列条件：,2022/12/4,26,（1）股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；（2）公司股本总额不少于人民币5000万元；（3）开业时间在3年以上，最近3年连续盈利；（4）持有股票面值达人民币1000元以上的股东不少于1000人，向社会公开发行的股价达股价总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股价的比例为15%以上；（5）公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；(6)国务院规定的其他条件,2022/12/4,27,2.股票上市的程序股票上市，一般须经过提出申请、审查批准、公告、上市交易等程序。3、股票上市决策的利弊分析二、普通股筹资决策（一）普通股的价值1、票面价值2、设定价值,2022/12/4,28,设定价值的计算公式如下：设定价值=核定股本/核准发行股票数3、账面价值其计算公式如下：账面价值=公司资产净值-优先股所享有的权益/流通的普通股股价数4、清算价值,2022/12/4,29,清算价值（Liquidating Value），是指在公司破产清算时，每一股价所代表的被清理资产的实际价值。5、投资价值投资价值（Investment Value）是指投资者进行股票投资时根据历史的资料和预期的估计对某种股票分析得到的一种估计价值。,2022/12/4,30,6、市场价值股票价格=预期股利/利息率（二）普通股筹资优点（1）普通股筹资没有固定的股利负担。（2）普通股股本没有固定的到期日，无需偿还，它是公司的永久性资本，除非公司清算时才予以偿还。（3）利用普通股筹资的风险小（4）发行普通股筹集权益资本能增强公司的信誉。,2022/12/4,31,2、普通股筹资的缺点（1）资本成本较高（2）以普通股筹资会增加新股东，这可能会分散公司的控制权。三、优先股筹资决策（一）发行优先股的动机（1）防止公司股权分散化（2）改善公司资本结构（3）维持举债能力,2022/12/4,32,（二）优先股的种类优先投按其具体的权利不同，还可作进一步的分类。1、累积优先股和非累积优先股2、参与优先股和非参与优先股3、可转换优先股与不可转换优先股4、可赎回优先股和不可赎回优先股,2022/12/4,33,（三）优先股筹资的优缺点1、优先股筹资的优点（1）优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金。（2）股利的支付既固定又有一定的灵活性。（3）保持普通股股东对公司的控制权。（4）从法律上讲，优先股股本属于权益资本发行优先股能增强公司的权益资本基础，可适当增强公司的信誉，提高公司的借款能力。,2022/12/4,34,（5）优先股股票的种类很多，公司可以根据各种不同的优先股股票的特点发行不同的优先股股票来形成灵活的资本结构，使公司在资金使用上具有较大的弹性。2、优先股筹资的缺点（1）优先股的成本较高（2）对优先股的筹资制约因素较多（3）可能形成较重的财务负担四、留存收益筹资决策,2022/12/4,35,第二节 长期负债筹资决策一、长期借款筹资决策（一）选择贷款银行（二）选择借款种类长期借款按有无抵押品做担保，分为抵押贷款和信用贷款两种。（三）选择贷款的利息率1、影响利息率的因素,2022/12/4,36,（1）借款期限（2）企业的信用2、利息率的种类（1）固定利率（2）变动利率（四）选择还款方式（1）到期日一次偿还。（2）定期偿还相等份额的本金（3）分批偿还，每批金额不等，便于企业灵活安排,2022/12/4,37,（五）借款合同（1）借款内容（2）限制条款一般性限制条款例行性限制条款特殊性限制条款（六）长期借款筹资的优缺点,2022/12/4,38,1、长期借款筹资方式的主要优点（1）筹资速度快（2）借款成本低（3）借款弹性较大（4）借款可产生财务杠杆作用2、长期借款筹资的不足之处（1）限制条件较多，约束了企业以后的筹资和投资活动,2022/12/4,39,（2）筹资风险较高，通常企业会有固定的利息支付数额和支付期限（3）筹资数量有限，不如股票和债券那样可以一次筹集到大笔资金二、发行债券筹资决策（一）债券的种类（1）按是否记名，债券可分为记名债券和无记名债券。（2）按有无特定的财产担保，债券可分为抵押债券和信用债券,2022/12/4,40,（3）按能否转换为公司股票，债券可分为可转换债券和不可转换债券（4）按利率是否固定，债券可分为固定利率债券和浮动利率债券（二）债券的发行1、债券的发行资格与条件发行公司债券，必须符合下列条件：（1）股价有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；,2022/12/4,41,（2）累计债务总额不超过公司净资产额的40%；（3）最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；（4）筹集的资金投向符合国家产业政策（5）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平；（6）国务院规定的其他条件。,2022/12/4,42,公司法中还对再次发行公司债券的条件做出规定。发行公司凡有下列情形之一的，不得再次发行公司债券：（1）前一次发行的公司债券尚未募足的；（2）对已发行的公司债券或者其债务有违约或者延迟支付本息的事实，且仍处于继续状态的。2、债券的发行方式债券的发行基本上与股票的发行相同，有公开发行和不公开发行两种方式。,2022/12/4,43,3、债券的发行价格公司债券发行价格的高低，取决于以下几项因素：（1）债券面值（2）票面利率（3）市场利率（4）债券期限,2022/12/4,44,债券的发行价格计算确定：（三）债券的信用评级（四）债券筹资的优缺点1、债券筹资的优点（1）债券筹资的成本较低（2）可以利用财务杠杆（3）保障股东控制权,2022/12/4,45,（4）便于调整资本结构2、债券筹资的缺点（1）财务风险较高（2）限制条件较多（3）筹资数量有限（五）可转换债券筹资决策1、可转换债券的特点,2022/12/4,46,2、可转换债券的发行条件上市公司发行可转换债券，应当符合下列条件：（1）最近3年连续盈利，且最近3年净资产利润率平均在10%以上；属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但是不得低于7%。（2）可转换债券发行后，资产负债率不高于70%。（3）累计债券余额不超过公司净资产额的40%。（4）募集资金的投向符合国家产业政策,2022/12/4,47,（5）可转换债券的利率不超过银行同期存款的利率水平。（6）可转换倒头的发行额不小于人民币1亿元。（7）国务院证券委规定的其他条件重点国有企业发行可转换债券，除应当符合上列（3）（7）项条件外，还应当符合下列条件：（1）最近3年连续盈利，且最近3年的财务报告已经具有从事证券业务资格的会计师事务所审计。,2022/12/4,48,（2）有明确、可行的企业改制和上市计划（3）有可靠的偿债能力(4)有具有代为清偿债务能力的保证人的担保.3、可转换债券的转换（1）转换期（2）转换价格（3）转换比率4、可转换债券筹资的优缺点（1）可转换债券筹资的优点,2022/12/4,49,可以降低资本成本可以筹集更多资金可以调整资本结构（2）可转换债券筹资的不足之处转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处若确需股票筹资，但股价并未上升，可转换债券持有人不愿转股时，发行公司将承受债务压力。若可转换债券转股时股价高于转换价格，则发行公司遭受筹资损失。,2022/12/4,50,三、租赁筹资决策（一）租赁的种类租赁的种类很多，主要分为经营租赁和融资租赁两类（二）融资租赁的形式1、直接租赁2、售后租赁3、杠杆租赁,2022/12/4,51,（三）融资租赁的租金1、租金的内容2、租金的支付方式3、租金的计算（1）平均分摊法（2）等额年金法（四）融资租赁筹资的优缺点1、融资租赁筹资的优点,2022/12/4,52,（1）能迅速获得所需资产（2）避免对企业经营的限制（3）避免资产陈旧的风险（4）融资租赁的租金2、融资租赁筹资的缺点融资租筹资的主要缺点是资金成本较高，租金总额一般相当于设备买价的130%，甚至更高.,2022/12/4,53,第三节 短期负债筹资决策一、商业信用（一）商业信用的主要形式1、应付账款2、应付票据3、预收货款（二）商业信用条件（1）有信用期，无现金折扣（2）有信用期，有现金折扣,2022/12/4,54,（三）商业信用成本其具体计算公式如下：放弃现金折扣成本=折扣百分比/(1-折扣百分比)360/(信用期-折扣期)（四）商业信用筹资的优缺点1、商业信用筹资的优点（1）筹资方便（2）限制条件少（3）成本低,2022/12/4,55,2、商业信用筹资的缺点利用商业信用筹资的缺点主要表现在：商业信用的时间一般较短，如果企业取得现金折扣，则时间更短；如果放弃现金折扣，则要付出非常高的成本；如果到期不支付货款，虽然可以降低筹资成本，但会影响企业的信誉，对今后筹资不利。,2022/12/4,56,二、短期借款（一）短期借款的种类1、信用借款（1）信用额度借款（2）周转信用协议（3）交易借款2、抵押借款（1）应收帐款抵押借款（2）应收票据贴现借款（3）存货抵押借款,2022/12/4,57,（二）短期借款的利率1、单利计算法2、贴现利率计算法3、附加利率计算法4、补偿性余额（三）短期借款筹资的优缺点1、短期贷款筹资的优点,2022/12/4,58,短期贷款筹资的优点主要是：筹资效率较高，与其他筹资方式相比，企业获得短期借款所需时间较短；筹资弹性大，借款企业可以在需要资金时随时借款，在资金充裕时及早偿还，便于企业灵活安排。2、短期借款筹资的缺点短期借款筹资的缺点主要是：筹资成本较高，尤其是在补偿性余额和附加利率的情况下，实际利率会更高；筹资风险大，因为借款期限短，要求企业能随时偿还到期债务，一旦出现债务不能及时偿付，从而对企业产生较大的影响。,2022/12/4,59,三、发行短期融资券（一）短期融资券的种类按照发行方式不同，短期融资券可分为经纪人代销的融资券和直接销售的融资券两种（二）短期融资券筹资的优缺点1、短期融资券筹资的优点（1）由于短期融资券的利率加上发行成本，通常要低于银行的同期贷款利率，所以，和银行贷款相比，采用融资券可以降低筹资成本。,2022/12/4,60,（2）短期融资券筹资数额比较大。（3）短期融资券筹资能提高企业的信誉。2、短期融资券筹资的缺点（1）发行短期融资券的风险比较大（2）发行短期融资券的弹性比较小（3）发行短期融资券的条件比较严格四、应计费用和应交税金,2022/12/4,61,五、短期负债筹资决策中应考虑的因素（1）选择恰当的筹资组合（2）不同筹资方式对企业信用地位的影响。（3）企业获取资金的及时性（4）借款的限制条件,2022/12/4,62,第六章 股利政策,第一节 股利政策概述一、股利的支付程序（一）分红公告（二）股权登记（三）除权除息日二、支付股利限制三、股利形式,2022/12/4,63,第二节 股利政策的理论与实务一、股利政策与企业价值（一）MM理论（二）税率差别与股利政策（三）投资者偏好与股利政策（四）信息传递与股利政策（五）投资决策与股利政策,2022/12/4,64,二、公司股利政策（一）影响公司股利政策的因素1、各种约束（1）契约约束（2）法律约束2、公司的投资机会和现金的充裕程度3、企业的偿债能力、资金成本和现金的充裕程度4、信息传递5、投资者偏好,2022/12/4,65,（二）公司的股利政策1、剩余的股利政策2、稳定股利政策3、固定股利支付率政策4、低股利基础上加超常股利的股利政策三、对我国上市公司股利政策的简要分析,2022/12/4,66,第七章 投资决策,第一节 投资管理概述一、投资的意义1、企业投资既是筹资的目的又是获取利润的前提2、企业投资既是企业简单再生产又是扩大再生产的必要手段3、企业投资既是不断拓展获利空间又是降低企业经营风险的重要方法,2022/12/4,67,二、投资的分类1、按投资期限可将投资分为长期投资和短期投资2、按投资的方向可将投资分为对内投资和对外投资三、企业投资的原则1、正确处理企业微观条件与宏观环境之间的关系2、正确处理企业内部投资与外部投资的关系,2022/12/4,68,四、企业投资战略（一）投资战略的种类1、进取型投资战略2、保守型投资战略3、退却型投资战略（二）投资战略选择企业在选择投资战略的类型时，应根据自己的特点和能力进行取舍。并没有哪一种投资战略就一定好，也没有哪一种投资战略就一定不好，只要适合企业的实际条件和发展要求，就是好的投资战略,2022/12/4,69,第二节 固定资产投资的决策一、固定资产投资决策概述（一）固定资产投资的特点（1）固定资产投资决策的影响时间长（2）固定资产投资的变现能力较差。（3）固定资产投资的资金占用数量相对稳定。（4）固定资产投资的实物形态与价值形态可以分离。（5）固定资产投资的次数少、金额大。,2022/12/4,70,（二）固定资产投资的分类（1）战术性投资和战略性投资（2）相关性投资和非相关性投资（3）扩大收入投资与降低成本投资（三）固定资产投资决策的程序（1）投资项目的提出（2）投资项目的评价（3）投资项目的决策（4）投资项目的执行,2022/12/4,71,二、固定资产投资的决策分析（一）现金流量分析1、净现金流量的构成净现金流量=营业现金流量+项目终止现金流量-投资现金流量每年营业净现金流量（NCF）=每年营业收入-付现成本-所得税每年营业净现金流量（NCF）=净利+折旧,2022/12/4,72,2、现金流量的计算（二）非贴现现金流量指标1、投资回收期（1）若各年NCF相等：预计回收期（PP）=原投资额/各年NCF（2）若各年的NCF不等：2、投资报酬率平均投资报酬率（ARR）=年平均净利/原始投资额,2022/12/4,73,（三）贴现现金流量指标1、净现值（NPV）（1）对投资项目寿命周期内各年的营业现金净流量（NCF）进行预测：各年NCF=营业收入（收到的现金）-付现营业成本-所得税 或=税后净利+折旧（2）根据资本成本将未来的各种报酬折算成总现值：,2022/12/4,74,（3）计算投资方案的净现值（NPV）：净现值（NPV）=未来报酬总现值-原投资额的现值2、获利指数获利指数（PVI）=未来报酬的总现值/原投资额的现值3、内部报酬率,2022/12/4,75,（1）未来期内各年营业现金流量相等首先，按年金现值的计算公式计算年金现值系数：年金现值系数PVIFA（n,i）=原投资额的现值/各年NCF然后，查年金现值系数表，在相同的期数内找出与上述年金现值系数相等或相邻近的较大和较小的两个贴现率；最后，采用插值法计算内部报酬率。,2022/12/4,76,（2）未来期内各年营业现金流量不相等。首先，按估计的贴现率计算方案的净现值；然后，估计内部报酬率的可能区间。最后，采用插值法计算内部报酬率。三、投资项目评价方法的应用,2022/12/4,77,（一）所得税与折旧对投资的影响1、税后成本和税后收入2、折旧的抵税作用3、税后现金流量（1）根据现金流量的定义计算营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税（2）根据年未营业结果来计算营业现金流量=税后净利+折旧,2022/12/4,78,（3）根据所得税对收入和折旧的影响计算税后成本=支出金额（1-税率）税后收入=收入金额（1-税率）税负减少=折旧税率现金流量应当按下式计算：营业现金流量=税后净利+折旧=（收入-成本） （1-税率） 折旧=（收入-付现成本-折旧） （1-税率）+折旧,2022/12/4,79,=收入（1-税率）-付现成本（1-税率）-折旧+折旧（1-税率）+折旧=收入（1-税率）-付现成本（1-税率）+折旧税率,2022/12/4,80,第三节 证券投资决策一、证券投资决策概述证券的种类有很多，可以按不同的标准进行分类。常用的分类有：（1）按证券的期限不同，可分为短期证券和长期证券。（2）按证券的发行主体不同，可分为政府证券、金融证券和公司证券。（3）按证券所体现的经济内容不同，可分为债券、股票和投资基金三种。,2022/12/4,81,二、债券投资1、债券投资的特点（1）债券投资属于债权性投资（2）债券投资的风险较小（3）债券投资的收益比较稳定（4）债券价格的波动性较小（5）市场流动性好。2、债券价格的确定,2022/12/4,82,（1）债券价格确定的基本方法（2）一次还本付息、不计复利的债券价格的确定。我国目前发行的债券大多属于一次还本付息且不计复利的债券。其估价计算公式如下：P=(In+M)/（1+r）n,2022/12/4,83,3、债券投资收益（1）附息债券投资收益率的计算单利计息的附息债券投资收益率。复利计息的附息债券投资收益率。(2)贴现债券投资收益率单利计息的贴现债券投资收益率。复利计息的贴现债券投资收益率。,2022/12/4,84,4、债券投资的风险5、债券投资决策（1）基本分析（2）技术分析三、股票投资决策1、股票投资的特点（1）股票投资是股权性投资。（2）股票投资的风险大。（3）股票投资的收益高。,2022/12/4,85,（4）股票投资的收益不稳定。（5）股票价格的波动性大2、股票价格的确定（1）长期持有股票、股利稳定不变的股票估价模型。股票价格的估价模型可表述为：PO=D/Rs,2022/12/4,86,（2）长期持有股票、股利固定增长的股票估计模型。3、股票投资的预期报酬率股票的预期报酬率包括两个部分：预期股利收益率和预期资本利得收益率。即：股票的预期报酬率=预期股利收益率+预期资本利得收益率,2022/12/4,87,用公式表示如下：R=D1/P0+(P1-P0)/PO4、股票投资的风险股票投资的风险，包括流动性风险、购买力风险、利率风险，还有经营风险、市场风险等。这些风险从总体上看，可以分为不可避免风险和可避免风险两种。不可避免风险，又非偶然性风险、不可分散风险,2022/12/4,88,5、股票投资决策（1）选择投资规模与投资时机（2）选择投资方法股票投资方法主要有以下几种：三分法和两分法。6、证券投资组合（1）证券投资组合的策略。保守的投资组合策略冒险的投资组合策略适中的投资组合策略,2022/12/4,89,（2）证券投资组合的具体方法投资组合的三分法按风险等级和报酬高低进行投资组合选择不同的行业、区域和市场的证券作为投资组合,
