第4章外汇衍生品市场PPT资料课件.ppt

第4章 外汇衍生品市场,4.1 外汇衍生交易的特征,4.1.1 外汇衍生产品的基本特征（1）未来性：外汇衍生产品的最基本特征（2）杠杆效应：支付的保证金只占全额交易的很少一部分。 保证金越低，杠杆作用越大，风险也越大。,（3）风险性 ：金融交易具有双刃剑的作用：提高资金的利用率和经济效益和金融风险并存。（4）虚拟性：外汇衍生产品本身没有价值。（5）高度投机性：“羊群效应”,4.1.1 外汇衍生产品的基本特征,（6）设计的灵活性：外汇衍生产品，设计灵活。（7）帐外性：外汇衍生产品是对未来的交易。,4.1.1 外汇衍生产品的基本特征,4.4.2 外汇期货交易,1概念外汇期货交易（Foreign Exchange Futures）是指期货交易者或者经纪人，根据期货市场关于货币种类、交易金额、交割期限、交易时间等方面的统一规定，按照市场价格买进或卖出某种特定标准数量的货币。,2. 外汇期货交易的有关规定（1）交易场所固定，实行会员制。（2）标准化的期货合约数量标准化（按份计算）交割日期标准化（到期日固定）,（3）期货交易价格公开叫价方式、美元报价法、波动最小值、日波动幅度（4）保证金制度初始保证金、维持保证金（5）“逐日盯市”的结算制度外汇期货交易由清算所进行逐日清算,3.关于外汇期货与远期外汇交易的区别,（1）远期外汇交易成交后汇率固定，外汇期货成交后汇率波动；（2）远期外汇交易100%金额支付，无保证金，外汇期货需交纳少量保证金；（3）远期外汇交易到期一般实际交割，外汇期货一般对冲平仓；,3.关于外汇期货与远期外汇交易的区别,（4）远期外汇交易额不标准，外汇期货交易额标准化；（5）远期外汇交易地点是场外交易，外汇期货在交易所内交易；（6）远期外汇交易信息通常不公开，外汇期货信息公开、透明；（7）远期外汇交易靠双方的信誉作保证，外汇期货有清算所组织清算。,4. 外汇期货交易中的规律,（1）期货市场与现货市场价格波幅不一致，但变动趋势相同；（2）期货到期交割时，现货与期货价格基本一致，否则会导致套购行为产生。（差价不足以弥补手续费，不会套购）,5. 外汇期货交易动机,（1）套期保值（对冲交易）例题：3月20日，美国进口商与英国出口商签订合同，进口价值125万英镑的货物，约定6个月后以英镑付款提货。美国进口商为避免英镑6个月后升值，用外汇期货交易进行保值。已知即期汇率：GBP1=USD1.6200，英镑期货价格： GBP1=USD1.6300，每份英镑期货合约价值为6.25万英镑。该进口商买入20份英镑期货，价值125万英镑，6个月后卖出。,5. 外汇期货交易动机,第一种情况。6个月后，英镑现汇和期货价格都上升。假设， 6个月后，现汇市场GBP1=USD1.6325，期货价格： GBP1=USD1.6425.第二种情况。6个月后，英镑现汇和期货价格都下降。假设， 6个月后，现汇市场GBP1=USD1.6000，期货价格： GBP1=USD1.6100.请分析两种情况下该进口商从事期货的盈亏状况（不考虑交易成本）。,5. 外汇期货交易动机,第一种情况：,5. 外汇期货交易动机,第二种情况：,（2）投机交易多头投机3月期期货1=$1.5交易者预测升值，买入合约1份（6.25万）3个月后， 1=$1.6，问收益如何？空头投机3月期期货1=$1.5交易者预测贬值，卖出合约1份（6.25万）3个月后， 1=$1.4，问收益如何？,利用外汇期货投机,某投机者预计3个月后加元会升值，买进10份IMM加元期货合约（每份价值100 000加元），价格为CAD1USD0.716 5。如果在现货市场上买入，需要支付716 500美元，但购买期货只需要支付不到20的保证金。,4.2.3 外汇期权交易,1概念：外汇期权交易（Foreign Exchange Options），又称为选择权交易，它是指买卖双方签订远期外汇期权交易合同以后，合同的买方交付一定比例期权费，在合同有效期内，买方就获得了履行或放弃按预先约定的价格和数量买入或卖出外汇的权利。,2. 期权交易与期货交易的区别,（1）权利和义务：期货是双方对等的权利义务，期权是单向合约，期权买方只有权利没有义务，期权卖方只有义务没有权利。（2）标准化：期货是标准化合约，期权合约是非标准化的。（3）盈亏风险：期货交易风险大，双方对等；期权交易中买入期权一方收益无限而损失固定，卖出期权一方收益固定而损失无限。,（4）保证金：期货交易双方都要缴纳；期权交易卖方缴纳（又叫权利保证金）。（5）成交价格：期货合约中汇价不断波动，期权合约中汇价固定。,2. 期权交易与期货交易的区别,3. 外汇期权的基本类型,（1）按照买进和卖出性质划分，可以分为买入期权（看涨期权）和卖出期权（看跌期权）。,买入期权和卖出期权,买入期权（看涨期权） （Call Option）:期权买方预测未来某种外汇价格上涨，购买该种期权，获得在未来一定期限内以协定价格和数量购买该种外汇的权利。卖出期权（看跌期权）（Put Option）:期权买方预测未来某种外汇价格下跌，购买该种期权可以获得在未来一定期限内以协定价格和数量卖出该种外汇的权利。,（2）按照期权持有者行使交割权利的时间划分，期权交易可以分为欧式期权与美式期权。欧式期权的买方只能在到期日选择是否行使权利；美式期权的买方可以在到期日前的任何一个工作日选择是否行使权利。由此可见：美式期权的买方的权利更大一些，但期权费要高一些。,（3）按照产生期权合约的原生金融产品，可分为现汇期权和外汇期货期权。现汇期权以外汇现货为期权合约的基础资产；外汇期货期权以货币期货合约为期权合约的基础资产。,买入外汇买入期权（买入看涨期权）卖出外汇买入期权（卖出看涨期权）买入外汇卖出期权（买入看跌期权）卖出外汇卖出期权（卖出看跌期权）,4. 四种基本外汇期权交易的收益和风险,（1）买入外汇买入期权 日本某投机商预测美元升值，买入美元买入期权，协议价格1:104（即USD1=JPY104），权利金（即期权费）假设为每1美元2日元，则成本为1:106；则此日本投机商在协议时间内，无论美元是涨还是跌，始终有权按1:104的价格从卖方手中买进美元。提问：如果市场现汇价格为1:95 或 1:120, 是否执行？ 1:105 , 是否执行？ 1:104，是否执行？ 1:106，是否执行？ 以上操作盈亏如何？,即期汇率协议价格 （1：95） 买方放弃期权，损失全部保险费亏损。即期汇率=协议价格 （1：104） 买方行使不行使，结果相同：损失全部保险费亏损。 协议价格即期汇率 （协议价格+期权费）（1：105） 买方行使期权，补偿部分期权费亏损。即期汇率=（协议价格+期权费）（1：106） 买方行使期权，补偿全部期权费盈亏平衡。即期汇率（协议价格+期权费） （1：120） 买方行使期权，获取利润，上涨越多，获利越大盈利。, 期权买方买入外汇买入期权会出现以下五种情况：,汇率,损益,（+）,(),0,（协议价格） A=104,B=106（协议价格+期权费）,图1 买入外汇买入期权损益情况, 买入外汇买入期权的三点结论,购买外汇买入期权的风险有限而且事先可知，其最大风险就是损失全部期权费。 外汇买入期权的协议价格加期权费是买卖双方的盈亏平衡点。 只要即期汇率上升到协议价格加期权费以上，购买外汇买入期限权就有利可图，上升越多获利越多，从理论上说，购买外汇买入期限权的最大利润是无限的。,（2）卖出外汇买入期权, 前例中美元买入期权的卖方收进期权费，无论在合同期限内美元汇率如何变化，都有义务应买方的要求，按1：104的价格出售美元给买方。,即期汇率协议价格 （1：95） 买方放弃期权，损失全部保险费亏损。 卖方获取全部期权费收入盈利。即期汇率=协议价格 （1：104） 买方行使不行使，结果相同：损失全部保险费亏损。 卖方获取全部期权费收入盈利。协议价格即期汇率 （协议价格+期权费）（1：105） 买方行使期权，补偿部分期权费亏损。 卖方获取部分期权费盈利。, 期权卖方卖出外汇买入期权会出现以下五种情况：,即期汇率=（协议价格+期权费）（1：106） 买方行使期权，补偿全部期权费盈亏平衡。 卖方没有获取任何的期权费盈亏平衡。即期汇率（协议价格+期权费） （1：120） 买方行使期权，获取利润，上涨越多，获利越大盈利。 卖方遭受损失，上涨越多，其损失越大亏损。, 期权卖方卖出外汇买入期权会出现以下五种情况：,汇率,损益,（+）,(),0,A（协议价格）,（协议价格+保险费） B,图2 卖出外汇买入期权损益情况,卖出外汇买入期权的最大利润是期权费。只要即期汇率不超过期权合约的协议价格，卖方便可获得全部保险费收入。期权协议价格加期权费为盈亏平衡点。即期汇率超过期权合约的协议价格加期权费，外汇买入期权卖方便要遭受损失，两者差额越大，其损失越大，从理论上说期权卖方的损失是无限的。, 卖出外汇买入期权的三点结论, 日本某投机商预测美元贬值，买入美元卖出期权，协议价格1：104，权利金（即期权费）此处假设为每1美元2日元；则此日本投机商在协议时间内，无论美元是涨还是跌，始终有权按1：104的价格向期权合同的卖出方卖出美元，买进日元。提问：如果市场现汇价格为1:95 或 1:102, 是否执行？ 1:103, 是否执行？ 1:104，是否执行？ 1:120，是否执行？以上操作盈亏如何？,（3）买入外汇卖出期权,即期汇率（协议价格-期权费） （1：95） 买方行使期权，1：95现汇市场买入美元，按1：104卖给合约 卖方，获取利润；下跌越多，获利越大盈利。即期汇率=（协议价格-期权费）（1：102） 买方行使期权，补偿全部期权费盈亏平衡。协议价格即期汇率（协议价格-期权费）（1：103） 买方行使期权，补偿部分期权费亏损。, 买入外汇卖出期权会出现以下五种情况：,即期汇率=协议价格（1：104）买方行使不行使，结果都一样：损失全部期权费亏损。即期汇率协议价格（1：120）买方放弃期权，损失全部期权费亏损。, 买入外汇卖出期权会出现以下五种情况：,汇率,损益,（+）,(),0,A（协议价格）,B（协议价格保险费）,图3 买入外汇卖出期权损益情况, 前例中美元卖出期权的卖方收进期权费，无论在合同期限内美元汇率如何变化，都有义务应买方的要求，按1：104的价格买入美元。,（4）卖出外汇卖出期权,即期汇率（协议价格-期权费）（ （1：95） 买方行使期权，1：95现汇市场买入美元，按1：104卖给合约卖方，获取利润；下跌越多，获利越大盈利。 卖方亏损，即期汇率下跌越多，亏损越大亏损。即期汇率=（协议价格-期权费）（1：102） 买方行使期权，补偿全部期权费盈亏平衡。 卖方没有获取任何的期权费盈亏平衡。协议价格即期汇率（协议价格-期权费）（1：103） 买方行使期权，补偿部分期权费亏损。 卖方得到部分期权费盈利。, 卖出外汇卖出期权会出现以下五种情况：,即期汇率=协议价格（1：104） 买方行使不行使，结果都一样：损失全部期权费亏损。 卖方得到全部期权费盈利。即期汇率协议价格（1：120） 买方放弃期权，损失全部期权费亏损。 卖方得到全部期权费盈利。, 卖出外汇卖出期权会出现以下五种情况：,汇率,损益,（+）,(),0,A（协议价格）,B（协议价格保险费）,图4 卖出外汇卖出期权损益情况,5. 期权费的决定因素,也叫期权价格。（1）现汇汇价与协定汇价的差价。差额越小，期权费越低；（2）合约到期时间长短。期限越长，期权费越高；（3）欧式期权与美式期权。美式期权的期权费较高。,5. 期权费的决定因素,（4）外汇期权的供求状况。（5）预期的汇率波动性。预期波动越大，期权费越高；（6）期权的协定汇率。协定汇率越高，买入期权的期权费越低，而卖出期权的期权费越高；反之，协定汇率越低，买入期权的期权费越高，而卖出期权的期权费越低。,4.2.4 货币互换（Currency Swap）,货币互换：它是指当两个筹款人各自借取的货币不同，但金额等值、期限相同时，按照约定的条件，互相偿付对方到期应偿付的本息。货币互换适合控制中长期的汇率风险。,货币互换示例：期初,货币互换示例：期中,货币互换示例：期末,货币互换：例题,假定：1英镑=1.60美元；A筹款人需要美元资金，但实际在欧洲货币市场借取了年利率6%、期限3年的10万英镑（半年付息一次）；B筹款人需要英镑资金，但实际借取了年利率8%、期限3年的16万美元（半年付息一次）。双方商定，B向A提供美元资金，并偿付A的借款利息；A向B提供英镑资金，并偿付B的借款利息。待借款到期时，双方互相支付对方的借款本金，来结束互换协议。,第一个步骤：本金的初期交换 10万英镑 A公司 B公司 16万美元 英镑贷款人 美元贷款人,第二个步骤：利息的互换 8%的美元利息 A公司 B公司 6%的英镑利息 英镑贷款人 美元贷款人,第三个步骤：期末换回本金 16万美元 A公司 B公司 10万英镑 英镑贷款人 美元贷款人,53,谢谢！,