盈利模式分析公司价值1105课件.pptx

许 彪 2019年05月,从盈利模式到商业模式，寻求成长股的机会,2,一、什么样的公司，未来价值（市值）会最大化？,销售收入增速快的公司？or 净利润增速快的公司？,盈利模式领先的公司可能成为未来市场上的“黑马”！,美国食品饮料行业前18家公司近五年业绩对比,3,绿山咖啡：盈利模式创新缔造经济危机中的牛股,绿山咖啡主要在北美地区从事高品质咖啡的销售业务。公司业务分为两块：绿山咖啡和KEURIG（2019年开始）。KEURIG以其单杯咖啡机的销售和K-CUP授权使用为主要业务，其中咖啡机按照成本销售，K-CUP的授权使用收取0.064$/杯。K杯装咖啡的市场需求：1.36亿（2019年）2.7亿（2019年）10亿（2019年）16亿（2009年）,美国绿山咖啡公司在经济危机期间的股价表现,4,二、食品饮料行业现有盈利模式主要有三种,食品饮料行业盈利模式变迁,总量增长模式结构优化模式市场垄断模式,5,（一）总量增长的盈利模式,收入和利润的增量更多是来自现有产品销量的增加。主要包括自建产能 收购产能二种方式,6,伊利：自建扩张,7,青啤：外延式扩张,8,总量增长,行业特点：财务表现：,V营业收入 V主营利润 V净利润,9,（二）结构优化的盈利模式,收入和利润的增量更多是依赖高毛利产品。,10,张裕：,中高端解百纳和酒庄酒收入占比提高,张裕吨酒价格赶超竞争对手,11,盈利模式的特征结构优化,收入和利润的增量更多是依赖高毛利产品。行业特点：财务表现：,V营业收入 V主营利润 V净利润,12,（三）市场垄断的盈利模式,基本没有改变产品的物理属性，收入和利润更多来自直接或间接提价。,13,案例：一线白酒连续提价名利双收,高档白酒市场，贵州茅台、五粮液、国窖1573三大品牌占据约80%的市场份额；每年提价成为高档白酒的“惯例”；贵州茅台、五粮液、泸州老窖三家上市公司的市值位列A股市场第19、21、75位。,14,案例：贵州茅台十年成就名酒梦,2019年贵州茅台酒出厂价较2019年增长130%，零售价增长300%；2019年北京春拍名酒专场中，一瓶1959年生产的茅台酒以103.04万元成交；近年来白酒产品吨价格领涨食品饮料行业。,食品饮料各子行业产品价格变化（元/吨）,15,案例：啤酒区域市场的垄断,具体提价方式包括 优势区域提价 产品结构调整 包装减量降度等。,16,盈利模式的特征市场垄断,基本没有改变产品的物理属性，收入和利润更多来自直接或间接提价。行业特点：财务表现：,V营业收入 V主营利润 V净利润,17,三、盈利模式的特征,动态中发展，非一成不变不同模式估值水平可能差异显著,18,三、盈利模式的特征-动态中发展,19,三、盈利模式的特征-动态中发展,20,三、盈利模式的特征-估值差异,21,四、商业模式决定盈利模式,以战略定位为起点，构建业务系统为核心，解决关键因素为突破，以实现持续盈利模式实现的利益结构。它受到行业及其外部环境的影响。,22,四、商业模式决定盈利模式-定位,回答三个问题：业务是什么？客户是谁？提供什么样的产品和服务？ 五粮液与泸州老窖 伊利蒙牛和光明,23,二、定位,每一次消费需求的挖掘，每一次营销概念的提升，都促进价格的不断提升，催发市场容量快速扩增,24,四、商业模式决定盈利模式-构建业务系统,回答三个问题：是否建立了产供销体系？是否清楚自身的竞争优势？是否构建了和相关利益者关联的网络？,25,四、商业模式决定盈利模式-解决关键因素能力,总量增长的关键因素是营销，其次是产能；结构优化的盈利模式是技术，其次是营销；垄断的盈利模式是市场集中度，品牌,26,四、商业模式决定盈利模式-受行业及外部环境的影响,寻找发展空间大的行业(白酒葡萄酒) 寻找短期成长快速的小行业(如生产I+G的星湖科技)行业景气决定速度,27,四、商业模式决定盈利模式-受行业及外部环境的影响,五粮液股价走势（2019.1-2019.6）,28,四、商业模式决定盈利模式-受行业及外部环境的影响,金种子酒股价走势（2009.8-2019.6）,29,四、商业模式决定盈利模式-二类企业是我关注的重点,改善型企业 起飞型企业1、符合起飞基本条件：构建业务系统，外部环境的影响2、上跑道：有了明确的定位；3、滑翔：解决关键因素为突破4、飞翔：实现持续盈利模式实现的利益结构,30,屡见不鲜的食品安全问题成为行业发展最大风险,“圣元”奶粉问题引起媒体广泛报道,五、食品饮料行业的风险因素食品安全,31,农产品原料占食品总体成本20%-80% 农产品价格上涨的趋势短期不会改变。,食品饮料行业产品主要成本构成,五、食品饮料行业的风险因素农产品价格上涨,32,还有治理结构的风险；,五、食品饮料行业的风险因素,33,不是讲课，只是交流不成熟观点致谢！,