经济增加值EVA解读ppt课件.pptx
EVA解读,经济增加值,陈晓丽 2019年10月,前言,本资料为查阅相关网络信息后进行的分析整理汇总，便于大家对“经济增加值”的初步理解；本资料的专业性解答及指标制定建议由财务部相关人员进行；,目录,01,02,03,04,CONTENTS,EVA基本理论,会计调整,EVA实践,资本成本计算,EVA基本理论,1.1 初识EVA1.2 EVA的源流1.3 再识EVA1.4 EVA概念1.5 与EVA相关概念比较,1.1 初识EVA,假如你有100,000元，你可以将它投资购买股票、债券，并预期获得10% 的赢利，但取而代之的是，你为了实现一生的梦想而购买了一家小店。在第一年年底，你的小店取得了如下业绩: 销售额 250,000 税后利润 12,000你对该经营业绩满意吗?,1.1 初识EVA,你此项业务的税后利润是12,000元如果投资购买了股票、债券，你在当年预期将获得10000元的收益12,000 - 10,000 2,000你比预期多赢得了2000元 你对新业务的表现非常满意！,这就是EVA,上例中的税后利润：12000元；上例中的预期收益：10000元；剩余的是 EVA经济增加值12000-10000=2000元,1.2 EVA的源流,20世纪30年代,日本的松下公司创立了类似剩余收益的业绩评价方法。,整个19世纪，很少需要将企业的利润与所投入的资金联系起来计算投资回报率,20世纪初，美国杜邦公司创建了以投资回报率为核心的业绩评价体系。,1955年通用电气也提出了用“剩余收益”来评价企业内部各部门的业绩。,1982年，美国纽约的思腾思特咨询公司将剩余收益改造为另一个更容易理解和接受的名字经济增加值（EVA）,会计利润减去对所有者的净支付,1.3 再识EVA,EVA体系是20世纪80年代初美国斯腾思特公司创立的一套进行业绩评估和管理的理论与操作体系，自推行以来，理论界和工商界给予了很高的评价，在社会上也引起了很大的反响。 经济增加值（EVA）是指从经营产生的税后净营运利润中扣除包括股权和债务在内的全部投入资本的机会成本后的剩余所得。通用汽车1922年就开始实行类似EVA的激励政策，超过资本回报率（7%）的收益，拿出10%分给管理层,实行了25年.国资委2010年起全面推行央企负责人的EVA考核，权重40%。,“作为一种度量全要素生产率的关键指标，EVA反映了管理价值的所有方面EVA是创造财富的真正关键所在”。 美国管理之父彼得德鲁克,1.4 EVA概念,EVA的概念： 经济增加值（EVA）是指从经营产生的税后净营运利润中扣除包括股权和债务在内的全部投入资本的机会成本后的剩余所得。EVA的核心理念： 资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险，即股东必须赚取至少等于资本市场上类似投资回报的收益率。,1.5 相关概念比较,会计利润,1,会计利润是按照一定的程序和方法计算的，是配比的结果，是企业在一定时期实现的收入，与为实现这些收入所发生的实际耗费相比较而求得的。 会计成本只反映使用企业资源的实际货币支出，忽略了权益资本的隐含成本，没有反映企业为使用这些资源而付出的总代价。,剩余收益,2,剩余收益是从会计收益(或调整后的会计收益)中扣除所有权资本成本后的余额。剩余收益虽然符合经济利润的概念要求，但应注意的是，剩余收益并不等同于经济利润，它是一个非常宽泛的概念，其性质和结果取决于不同的计算方法。不同版本剩余收益的差别在于对收益与股权投入资本价值的不同确认。,经济利润,3,经济利润具体表现为收入超过实际成本和隐含成本的剩余。隐含成本是指企业所有者自己提供资本、自然资源和劳动的机会成本。 或者，指排除所有者投入和分派给所有者方面的因素，期末净资产与期初净资产相减以后的差额。经济利润=（投资资本收益率-加权平均资本成本率）*投资资本成本总额,1.5 相关概念比较,EVA与常用财务绩效指标比较及优点,增强价值创造能力,考虑了所有资本的机会成本，弥补传统指标缺陷，能够准确衡量企业为股东创造的价值,提高企业发展质量,资本成本的导向作用，有利于企业避免盲目投资，形成资本约束，提高资本使用效率,注重企业长远发展,通过会计调整，鼓励经营者进行能给企业带来长远利益的投资决策，如将研发费用资本化，在建项目剔除等,它改变了过去认为只有对外举债需要支付利息成本，而股东的投入无需还本付息因而没有成本的传统观念，强调股东的投入也是有成本的,资本成本计算,2.1 核心理念2.2 基本公式2.3 EVA构成说明,2.1 核心理念,EVA 是建立在经济利润概念的基础之上，而经济利润是指公司从成本补偿的角度获得的利润，他与从会计角度获得的利润不同。这就要求公司不但要将所有的营运费用计入成本，而且要将所有的资本成本计入成本。 这种成本不但包括诸如像银行家和债券持有者支付的利息，而且还包括公司股东所投入资本的机会成本。,EVA的公式分析：,EVA衡量的是企业（或业务部门）资本收益与资本成本（债务资本成本和股本成本）之间的差额。 EVA是站在所有者的角度，认为企业业绩的最终表现应该是投资（股本投资和债权投资）资本价值的增加。,EVA=税后净营业利润（NOPAT）- 资本成本 =资本收益率*投入资本 - 加权平均资本成本率* 投入资本 =（资本收益率-加权平均资本成本率）*投入资本,债务成本和股权成本的加权平均，反映了资本所有者对资本所期望的回报要求,回报,（机会成本）风险,规模,2.2 基本公式,EVA价值驱动杠杆示例,2.3 EVA构成说明,会计调整,3.1 调整目的3.2 调整口径3.3 调整原则3.4 主要调整项,3.1 调整目的,EVA体系,目的将会计结果转化成经济结果，降低会计扭曲，反映经济现实；鼓励正确的经营决策,在计算EVA 时，思腾思特公司在计算税后净经营利润和资本成本等关键要素时，对现行的按公认会计准则编制的企业财务报表进行了调整，把会计报表转变为“经济账面值”报表，以求更准确的反映企业资产的经济价值。,消除会计方法的一些不能真实衡量企业价值的部分，突出核心业务，促使企业更加关注长期价值创造能力,会计体系,3.2 调整口径,基本 EVA,量身定制 EVA,真实 EVA,公开披露 EVA,多数采用EVA的公司通常采用项以内的调整方案,会计调整:思腾思特的4种EVA衡量(会计调整)口径,简单,复杂,3.3 调整原则,思腾思特公司共列出了160多个调整项，一般而言，一个公司只须进行5 至10 项的调整就可达到相当的准确程度，调整项目是否重要的判断原则如下：,拟调整的项目涉及金额较大，如果不调整会严重扭曲公司的真实情况,重要性原则,管理层能够影响被调整项目,可影响性原则,进行调整所需要的有关数据可以获得,可获得性原则,尽量反映公司现金收支的实际情况，避免管理人员通过会计方法的选取操纵利润,现金收支原则,非财务人员能够理解,易理解性原则,重要性原则,可影响性原则,可获得性原则,3.4 主要调整项,会计净利润,会计调整,税后净 营业利润,总资产,资本 占用,会计调整,资本 成本,加权平均资本成本(WACC),21,现金科目到经济概念,非经常项目,冲销计提到现金标准,营业外收支,会计制度下一些现金成本被视为期间费用，EVA则视其为长期投资，需若干年摊销,强调实际现金资本变动情况，淡化单纯会计冲销计提事件,非经常项目通常扭曲公司业绩，EVA将其资本化处理,主营业务以外收支不影响公司长期价值变化,研发费用、培训费用、营销费用和咨询费用,坏帐准备,资产出售,政府补贴,将会计结果转化成经济结果降低会计扭曲,反映经济现实鼓励正确的经营决策,说明,举例,3.4 主要调整项,3.4 主要调整项,此类对公司未来和长期发展有贡献的支出发挥效应的期限并非只是这些支出发生的会计期，全部计入当期损益不合理；另外，为了保证对此类费用的支出有合理的回报，需要其在一定的受益期间内收回这些投入,研究开发费用、广告营销支出、员工培训支出,主要内容,调整原理,鼓励管理人员对这些有益于公司长期发展和提高公司发展后劲的费用的投入,对行为的影响,将此类费用资本化，并按一定受益期限摊销,调整方法,举例：资本化费用,3.4 主要调整项,举例：营业外收支,资产处置带来的收益或损失，重组费用，政府补助，不可抗力带来的损失等,主要内容,所有营业外收支、与营业无关的收支及非经常性发生的收支均应剔除在EVA的核算之外,以保证真正反映了公司的营业状况和生产经营能力,调整原理,使得EVA的结果中只体现营业业绩，剔除非营业活动对管理层业绩评判的影响,对行为的影响,将当期发生的营业外收支从净营业利润中剔除，同时对所得税进行调整，并从资本总额中减去税后营业外净收益,调整方法,3.4 主要调整项,举例：利息支出,付息债务的利息支出属于资本成本的一部分，应从净营业利润的计算中剔除，统一在资本成本中核算,调整原理,使得净营业利润的计算中真实体现营业成本，将体现资本所有人对预期回报的要求在资本成本一项中计算，清楚地衡量管理层的业绩,对行为的影响,将税后负息债务的利息支出加回税后净利润,调整方法,3.4 主要调整项,举例：减值准备,坏帐准备、存货跌价损失准备、长期投资减值准备、委托贷款减值准备,主要内容,会计准备的计提是基于会计的保守和谨慎性原则，会计准备计提时将并未发生、今后或然发生的一部分费用提前计入损益，不能真实地反映公司的营业状况，并低估了公司实际投入经营的资本总额,调整原理,会计准备有可能鼓励管理层的会计操纵行为，不能真实反映业绩,对行为的影响,将企业当年提取的减值准备的税后值加回税后净利润；并且将已经从资产总额中扣减的各种减值准备的期末余额加回到资本中,调整方法,3.4 主要调整项,举例：非营业性资产,在建工程、非营业现金等,主要内容,在建工程在转为固定资产之前不产生收益，因此对其计资本成本会导致此项资本成本无相关的收益相匹配；非营业现金为公司营业中的现金溢余，由于其不参加营业价值创造，故需要将其从资本总额中剔除,调整原理,对在建工程的调整可以鼓励管理层进行重大战略投资；对非营业现金的调整可以剔除非营业现金对管理层业绩的影响,对行为的影响,将在建工程和非营业现金从资本总额中剔除，不计算相关的资本成本；对非营业现金的相关收益也从净营业利润中减除,调整方法,3.4 主要调整项,举例：无息流动负债,无息流动负债属流动负债，并且不担负资本占用费用，流动资产减去无息流动负债即净营运资产是维持公司正常经营所需的流动资金，因此，无息流动负债需从资本总额中减除,调整原理,无息流动负债从资本总额中减除可以鼓励管理层合理管理净营运资产，避免占压过多的流动资金,对行为的影响,将无息流动负债从资本总额中减除,调整方法,3.4 主要调整项,EVA调整计算总结,EVA = 税后净营业利润资本占用 x 加权平均资本成本率税后净营业利润 = 会计净利润 + （利息支出+当期费用化研发支出- 费用化研发支出摊销额+市场开拓费用-市场开拓费用摊销额+员工培训费用-员工培训费用摊销额+资产减值准备本期增加额+非营业投资的投资损失-非营业投资的投资收益+营业外支出营业外收入+/-其它调整事项）（1-所得税率）-调整后的递延所得税资产本年增加额+调整后递延所得税负债本年增加额资本占用 = 资产负债表期初与期末平均总资产 +累计未摊销的费用化的研发费用+累计未摊销的资本化的研发费用+累计未摊销的广告费用+各种减值准备余额-累计税后营业外收益+累计税后营业外损失-平均在建工程-平均无息流动负债+/- 其它调整事项,EVA实践,4.1 案例分享4.2 EVA功能与评价4.3 提高EVA的有效途径,在经济增加值标准下，资本收益率的高低并不是投资和企业经营状况好坏的评估标准，关键在于收益是否超过资本成本。 资本收益资本成本 资本增值 资本收益=资本成本 资本保值 资本收益资本成本 资本贬值 站在股东的角度，一个公司只有在其资本收益超过为获取该收益所投入的资本的全部成本时才能为公司的股东带来价值。因此，EVA越高，公司的价值越高，股东的回报也就越高。 但是，有利润的企业不一定为股东创造价值（以安然公司和四川长虹为例）,4.1 案例分享,4.1 案例分享,国资委计算方法,1、国资委试点考核情况,国资委在中央企业负责人2004-2006年第一任期和2007-2009年第二任期，对EVA进行考核试点，对EVA比上一年有所改善的，给予了年薪以外的一定额度的现金奖励，并通报中央企业的实现值、改善值及其排名情况。 2011年8月3日国资委公布的中央企业年度大考成绩显示，2010年纳入国资委考核范围的121户中央企业中96户经济增加值为正，比上年增加13户。,4.1 案例分享,2、国资委考核方案,国资委年度业绩考核指标,年度利润总额,净资产收益率,流动资产周转率,油气当量产量,30%,40%,15%,15%,2010年起，该指标被EVA指标替代,国资委计算方法,30%,40%,15%,4.1 案例分享,本着重要性、易操作的原则，对调整项目和调整方法进行了简化。,EVA=税后净营业利润（NOPAT)-资本成本,资本成本=调整后资本平均资本成本率(WACC) 税后净营业利润(NOPAT)=净利润(含少数股东损益)+ （利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项50%）(1-25%) 调整后资本=平均所有者权益(含少数股东权益)+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程,国资委计算方法,3、国资委考核办法,36,企业集团转让股权（产权）收益，资产（含土地）转让收益。,减持具有实质控制权的所属上市公司股权取得的收益；企业集团转让所属主业范围内且资产、收入或者利润占集团总体10%以上的非上市公司资产取得的收益,变卖主业优质资产收益,主业优质资产以外的非流动资产转让收益,与主业发展无关的资产置换收益、与经常活动无关的补贴收入 。,其他非经常性收益,非经常性收益,4、会计调整项目,国资委计算方法,4.1 案例分享,37,企业财务报表中的符合主业规定的“在建工程”,财务报表中“应付票据”、“应付账款”、“预收款项”、“应交税费”、“应付利息”、“其他应付款”和“其他流动负债”；对于因承担国家任务等原因造成“专项应付款”、“特种储备基金”余额较大的，可视同无息流动负债扣除,无息流动负债,在建工程,4、会计调整项目,国资委计算方法,4.1 案例分享,38,央企资本成本率原则上定为5.5%，,5.5%成本率,承担国家政策性任务较重且资产通用性较差的军工、储备等企业，资本成本率定为4.1%,成本率下浮,资产负债率在75%以上的工业企业和80%以上的非工业企业，资本成本率上浮0.5个百分点（6%）,成本率上浮,资本成本率确定后，三年保持不变,三年不变,主要是为了保持EVA的可比性,5、资本成本率说明,国资委计算方法,4.1 案例分享,39,资本成本率5.5%参照三年银行贷款利率确定，相比于市场水平，更多的考虑了央企实际情况和承担能力。,5、资本成本率说明,国资委计算方法,4.1 案例分享,4.2 EVA功能与评价,EVA功能,真实呈现企业创造财富价值量；提升管理人员资本的营运能力；,结合企业发展战略，融入管理体制；选择正确称量标准作为奖金发放基础；与为股东创造更大财富相结合,终结多目标引起的混乱；代表着共同的利益；经营目标与管理目标相结合；,确保资源配置和决策的准确性；商业计划与激励薪酬相结合；提供各部门的共同目标；,企业理念功能,公司治理功能,激励功能,业绩评价功能,EVA的局限,4.2 EVA功能与评价,4.3提高EVA的有效途径,4.3提高EVA的有效途径,绩效差的投资项目的处理提高营运效率节约非现金营运资本减少资金占用降低税负,优化现有资产结构,提高资本回报率,提高现有资产的EVA,02,03,01,处置非核心资产多渠道筹资优化资本结构降低资本成本,项目的边际ROC大于资本成本率时，才能为公司创造价值,当然， EVA的目的不是追求一种理论上的利润指标，而是改变经营管理者和员工的行为方式，以实现股东利益最大化的最高准则。从这一点讲， EVA在中国更有发展前途。相对于传统的企业估值方法， EVA理论强调了股东的利益，得到了市场的认可。随着公司治理结构和外部条件的逐步完善，这个理论的价值也将在越来越多的公司中显现出自身的价值。,小结,谢谢观看,陈晓丽 2019年10月,
