专业投机原理ppt课件.pptx
专业投机原理,美维克托斯波朗迪,维克托斯波朗迪（Victor Sperandeo）专业证券操盘手，华尔街的风云人物，曾被巴伦周刊誉为“华尔街的终结者”。1978年至1989年，连续12年投资盈利，没有任何一年亏损。只有中学学历，白手起家。专业投机原理荣列“年度最佳商业图书”、“十佳专业理财书”、“必读的投资学经典”、“100本最有影响力的书”系统反映了维克托的投资哲学，除了市场知识，还包括心理学、经济学、政治学方面的知识。与其说是投机理论，不如说是实战投资经验，极具实用性。,我想我最大的长处就是我一致性的表现。就如同那些荣耀焦点以外的棒球选手一样，我引以为豪的是我可以一直留在场内比赛，并持续提升自己的技巧，或随着外界环境的变化而调整自己。 维克托斯波朗迪,基本原则交易者的活动主要集中在盘中交易或者短期趋势上。投机者专注于中期趋势，建立头寸并持有大约数个星期至数个月的时间。投资者主要是考虑长期趋势，持有的头寸可以长达数个月至数年之久。投机是在掌握有利胜算的情况下才承担风险。确定止损价位，一旦市场价位触及止损价位，最根本的法则是：迅速认赔。不可基于帮助朋友的立场，免费提供任何有关市场的知识。预测行情时，我永远都会：结合技术分析、统计方法以及经济基本面等因素，评估任何投机头寸的风险。唯有这三个因素相互配合时，我才会在市场中建立重要的头寸。那些在工作中不能控制自己情绪的交易员会付出严重的个人代价。,基本原则鳄鱼原则及启示来源于鳄鱼的吞噬方式：猎物越试图挣扎，鳄鱼的收获越多。假定一只鳄鱼咬住你的脚，它会咬着你的脚等待你的挣扎。如果你用你的手臂师徒挣脱你的脚，则它的嘴巴一张一合，便同时咬住你的脚与手臂。你越挣扎，便陷的越深。当你知道自犯错时，立即了结出场！不可试图调整头寸、避险或其他无谓的措施，赶紧认赔出场！根据重点思考。不论如何简化资料，处理信息的关键在于：如何从每天无数的资料中提取重点。基本知识代表的是价格走势与价格趋势的原则。,基本原则实现方式目标：在经济独立的情况下保有自由，换句话说，我的目标是：经年累月地稳定赚钱。三个原则：保障资本一致性的获利能力（如果你每一笔交易可能的回报至少是客观可衡量之潜在损失的3倍，长期以来，你便可以维持一致性的获利能力。）追求卓越的回报（胜算站在我这边，我就会投入更多的资金。）,技术分析-道氏-混沌理论主张某些类型的自然活动具有混沌而不可预测的性质，仅能以概率界定。虽然承认自然界的某些事件并不遵循完美的数学秩序，也无法精确的加以预测，但混沌理论认为，它们仍然可以被了解，在某些情况下，甚至可以被预测与控制。永远都无法以绝对的必然性来预测市场构成分子对某些事件的总体反应，也无法预测市场将会产生什么新情况。道氏理论就像是外科医生使用的高敏感心脏监视仪或预测气象的气压计，它可以在概率的范围内，协助我们预测未来的事件。,技术分析道氏理论查尔斯道、威廉彼得汉密尔顿、罗伯特雷亚道是道琼斯公司的创办人，也是华尔街日报的创办人之一，在1902年过世以前担任该报的编辑，它首先提出股票指数的概念，于是道琼斯工业指数在1895年诞生。1987年他又提出铁路指数，因为他认为这两个指数可以代表两个经济部门的生产与分配，但他本人并未利用它们预测股票价格的走势。尼尔森将道的观点正式称为道氏理论雷亚公布第一组道琼斯工业指数与道琼斯铁路指数的每日收盘价图形，其中还附有成交量。还提出相对强度的概念。,技术分析-道氏理论假设假设1：认为操纵是指指数每天的波动可能受到认为的操纵，次级折返走势也可能受到这方面有限的影响，但主要趋势绝对不会受到认为的操纵。假设2：市场指数会反映每一条信息：每一条对于金融事务有所了解的人，他所有的希望、失望与知识，都会反映在道琼斯铁路指数与道琼斯工业指数每天的收盘价波动中；基于这个缘故，市场指数永远都会适当地预期未来事件的影响。如果发生火灾或地震等自然灾害，市场指数也会迅速加以评估。假设3：道氏理论并非万无一失而可以击败市场的系统。成功的利用它协助投机行为，需要深入的研究，并客观的综合判断。绝对不可以让一厢情愿的想法主导思考。,技术分析-道氏理论定理定理1：道的三种走势：市场指数有三种走势，三者可以同时出现。第一种走势最重要，它是主要趋势，整体向上或向下的走势被称为多头或空头市场，期间可能长达数年。第二种走势最难以捉摸，它是学次级折返走势，是主要多头市场中的重要下跌走势，或是主要空头市场中的反弹。修正走势通常会持续三个星期至数个月。第三种走势通常较不重要，它是每天波动的走势。定理2：主要走势代表整体的基本趋势，通常被称为多头或空头市场，持续时间可能在一年以内，乃至数年之久。正确判断主要走势的方向，是投机行为成功与否的最重要因素。没有任何已知的方法可以预测主要走势的持续期限。定理3：主要的空头市场是长期向下的走势，期间夹杂着重要的反弹。它来自于各种不利的经济因素，唯有股票价格充分反映可能出现的最糟情况后，这种走势才会结束。空头市场会经历三个主要阶段：第一阶段，市场参与者不再期待股票可以维持过度膨胀的价格；第二阶段，卖压是反映出经济状况与企业盈余的衰退；第三阶段，来自于健全股票的失望性卖压，不论价值如何，许多人都会急于对所持的一部分股票求现。,技术分析-道氏理论定理（续）定理4：主要多头市场是一种整体性的上涨走势，其中夹杂着次级的折返走势，平均的持续期限长于两年。在此期间内因为经济情况好转与投机活动转盛，所以投资性与投机性的需求增加，并因此推高股票价格。多头市场有三个阶段：第一阶段，人们对未来的景气回复信心；第二阶段，股票对已知的公司盈余改善产生反应；第三阶段，投机热潮转炽而股价明显膨胀这阶段的股价上涨是基于期待与希望的。定理5：次级折返走势，就此处的讨论来说，次级折返走势是多头市场中重要的下跌走势，或空头市场中重要的上涨走势，持续时间通常在三个星期至数个月。此期间内折返的幅度为前一个次级折返走势结束后之主要走势幅度的33%66%。次级折返走势经常被误以为是主要走势的改变，因为多头市场的初期走势显然可能只是空头市场的次级折返走势，相反的情况则会发生在多头市场出现顶部后。,技术分析-趋势（1）长期趋势、中期趋势、短期趋势上升趋势：它是由一系列连续的涨势构成，每一段涨势都持续向上穿越先前的高点，中间夹杂的下降趋势（换言之，跌势）都不会向下跌破前一波跌势的低点。总之，上升趋势是由高点和低点都不断垫高的一系列价格走势构成的。下降趋势：它是由一系列连续的跌势构成，每一段跌势都持续向下穿越先前的低点，中间夹杂的反弹走势（换言之，涨势）都不会向上穿越前一波涨势的高点。总之，下降趋势是由低点和高点都不断下滑的一系列价格走势构成的。如何确定先前的高点与低点，这完全取决于你的交易活动是专注于短期趋势、中期趋势还是长期趋势。,技术分析-趋势（2）不可仅根据一种指数的走势做出判断：两种（多种）市场指数必须相互确认。行情的四个阶段：承接（长期投资者买进）；出货（长期投资者卖出）；向上或向下的趋势；整理（在经过确认的趋势中，发生获利了结之后的调整）。每天的波动，根据单日的指数波动理论，几乎必然是错误的，而且也没有什么价值，唯有窄幅盘整的走势例外。窄幅盘整是长达两三个星期及以上的价格走势，在此期间，两种指数大约在5%的价格区间内波动。可能代表承接或出货。当两种指数同时向上穿越盘整区间的上限时，代表是承接，价格持续走高；反之，当两种指数同时向下穿越盘整区间的下限时，代表是出货的盘整，价格持续走低。成交量与价格：在超买行情中，会出现价涨量缩而价跌量升的现象；相反，在行情处于超卖行情时，会出现价跌量缩而价涨量增的现象。在多头市场结束期间会出现活跃的交易，在开始期间则交易相对冷清。,技术分析（1）技术分析是拟定市场决策的重要辅助工具，使你可以掌握所有胜算。但若投资或投机行为单独以它作为主要的评估方法，则技术分析不仅无效，还会产生误导作用。波浪观察者：通常是主要交易所内的场内交易员或做市商。不理会任何重要消息，仅仅试图根据压力与支撑掌握趋势。在上升趋势中，高于目前价位的先前低点则为支撑。下降趋势中，低于目前价位的先前低点为压力，而高于目前价位的先前高点则为支撑。如果突破先前的高点之后，价格未能继续向上挺升，卖出，任何显著的向上走势则代表可能的买进信号。另一方面，向下的趋势则适用类似而反向的推理。场外观察者在报价屏中发现这类活动时，可以根据盘中价格的循环，设定中期或长期的买卖价位，以提高获利。根据价格走势与基本面之间以及它与大盘之间的关系，可以在中期与长期的持续力道上判断价格走势的“合理性”。波浪观察者活动的性质，代表市场共识的一个关键指标。,技术分析（2）人为操纵者：就公正的原则来说，电脑程序交易蕴涵的“不公平性”并不是来自于市场本身，而是来自于政府对市场的任意规范。如果个人的操纵行为应该被惩罚，而法人机构的操纵行为却被忍受，其中显然有不公平之处。股票市场的跌势形成气候时，电脑程式交易会夸大整个情况的严重性，并造成史无前例的急跌走势。纯粹派信徒：主张，价格走势中存在一种形而上学的必然性，它们是由命运、上帝、演化或某种宇宙的力量决定的，经济分析与预测仅是要寻找正确的相关性或循环时间结构，阐明这些价格走势的性质。技术分析是归纳重复发生之价格模式的一种方法。这些价格模式之所以产生，主要是因为市场参与者在拟定决策时，都具备类似的心理结构。在整个历史上，市场对类似情况都会产生特定反应，而技术分析最大的贡献便是提供一种方法，以衡量这种反应的趋势。,技术分析-辨识趋势务必记住，运用走势图拟定决策，技术上的一致性在长期中最为理想，中期稍差，而短期的变化情况最严重。选择考虑的期间：长期（数个月至数年）、中期（数个星期至数个月）或短期（数天至数个星期）。在既定的期间内，如果趋势线的斜率变动非常明显，可能同时存在数条趋势线。上升趋势线：在考虑的期间内，以最低的低点为起点，向右上方绘制一条直线，连接最高之高点之前的某一个低点，而使这条直线在两个低点之间未穿越任何价位。延伸这条直线而经过最高的高点。当趋势线经过所考虑最高之高点后，它可能穿越某些价位。事实上，这是趋势发生变化的一种现象。下降趋势线：在考虑的期间内，以最高的高点为起点，向右下方绘制一条直线，连接最低之低点之前的某一个高点，而使这条直线在两个高点之间不会穿越任何价位。延伸这条直线而经过最低的点。,技术分析-辨识趋势如何认定趋势变动？1.趋势线被突破2.上升趋势不再创新高，或下降趋势不再创新低3.在下降趋势中，价格向上穿越先前的短期反弹高点；或在上升趋势中，价格向下穿越先前的短期回档低点。如果上述三种情况同时发生，则相当于道氏理论对趋势变动的确认。如果仅仅发生前两种情况，则代表可能的趋势变动。在三种情况中，若出现两种，则增加趋势变动发生的概率。三种情况同时发生，则界定所谓的趋势变动。避免行情突然反转而“挨耳光”的最佳方法是遵循以下准则：1.交易仅选择流动性高，且历史上很少出现突然而大幅度反转走势的市场。2.在可能的范围内，避开对消息面非常敏感的市场，或对政府货币与财政政策反应剧烈的市场。3.唯有当你可以将出场点设定在先前的支撑或压力价位时，才可以建立交易头寸。,技术分析-辨识趋势-2B准则配合1-2-3准则2B准则：在上升趋势中，如果价格已经创新高而未能持续上升，稍后又跌破先前的高点，则趋势很可能会发生反转。下降趋势也是如此。该准则适用于三种趋势中的任何一种：短期、中期与长期。在盘中短期趋势中，价格创新高（新低）之后，如果2B准则成立，通常会发生在一天之内或更短。在中期趋势中，价格创新高或新低之后，如果2B准则得以成立，它通常会发生在35天内。在市场的主要（长期）转折点上，价格创新高会新低之后，如果2B准则得以成立，通常会发生在710天之内。在股票市场中，价格创新高之后，最后走势的成交量通常会低于正常水平，但反转的确认（即当价格跌破先前的高点时）却会暴发大额成交量。依据2B准则，如果市场上出现不利的走势，你必须当机立断，即刻承认错误。,技术分析-辨识趋势次级修正走势的ABC三波浪：艾略特波浪理论认为，市场价格走势会遵循周而复始的波浪模式。诸如下图的ABC三波浪走势。在BC浪的跌势中，成交量必须缩小止损点应该在A点或C点的较低价位如果市场上出现重大消息，上述模式可能被破坏价格向下突破BC浪的下降趋势时，如果突破时出现大的成交量，突破走势是主要多头市场的第二只脚。,技术分析-工具在从事交易时，你不可能也没有必要知道每一种可以被知道的消息，失败可能来源于分析报告未提供的资料。适量的技术分析工具可以提供有效的帮助:移动平均线（Moving Average）相对强度指标(Relative Strength Indicators)功能指标（震荡指标）(Momentum Indicators),技术分析-工具移动平均线（Moving Average）移动平均是取特定期间内数据的平均值，并不断地剔除最早的数据而以最新的数据带入，然后再加总与平均。移动平均线会将不规则的价格波动平滑化，并凸显趋势与趋势的反转。它是经过钝化的指数，落后于最近期的价格波动。采用的期间越长，钝化的效果就越大。1.如果200天移动平均线由先前的下降走势开始转为平坦或上升，而且价格由下往上穿越移动平均线，则代表主要的买进信号。2.如果200天移动平均线由先前的上升趋势开始转为平坦会下滑，而且价格由上往下穿越移动平均线，则代表主要的卖出信号。在选择个别股票时，如果价格低于移动平均值，我绝对不会买进；如果价格高于移动平均值，我绝对不会卖出。,技术分析-工具移动平均线（Moving Average）就较短期的移动平均线来说：1.当10周移动平均线穿越30周移动平均线，而两者的斜率都向上，并且价格又同时位于两条移动平均线上方时，这代表买进信号。2.当10周移动平均线穿越30周移动平均线，而两者的斜率都向下， 并且价格又同时位于两条移动平均线的下方时，这代表卖出信号。注意：与任何技术分析工具一样，移动平均线的效能会随着市场情况的不同而改变。绝对不可以认为自己已经发现“终结所有准则的一个准则”，当它不再有效时，应该马上抛弃他。,技术分析-工具相对强度（Relative Strength Indicators）相对强度是一只股票与一群股票或大盘指数之间的比率关系，这种关系也可以存在于一群股票与另一群范围更广的股票或大盘指数之间。当道琼斯工业指数创新高时，我会寻找在同一天或稍早也创新高的股票，这就是最强劲的股票市场领导股（龙头）。如果市场创新高时，这便是你应该买进的股票，不是在创新高时买入，而要等待回档，在跌势中买进。在市场顶部附近，建议卖空相对强度适中的股票。但工业指数与运输指数都已经呈现中期或成长期顶部的时候，趋势变动的1-2-3准则也加以确认，是卖空强势股的时机，最好迅速获利了结。相对强度指标的重要性不及移动平均指标。,技术分析-工具动能指标（震荡指标）（Momentum Indicators）我们可以寻找一些高度相关性的市场动能，以协助预测价格趋势的变动，即为动能指标。股票市场中：行情宽度（”10天约当期净变动移动平均线行情宽度震荡指标”、腾落线）、价格商品市场中：两种移动平均值之差值当市场处于上升趋势时，震荡指标也会随之上升。当震荡指标越高时，市场也越呈现超买的情况。在理想的状况下，当市场接近顶部时，震荡指标也会迟缓下来，趋于平坦而做头。当价格开始反转时，震荡指标就会向下，而且持续向下，直至市场出现超卖情况，并出现类似于顶部反转走势 。震荡指标的数值越高或越低时，相对于先前出现的其他高点或低点而言，它们越重要。,技术分析与基本面分析大多数成功的投机者都属于折中学派：同时采用基本面与技术分析的工具。我个人（维克托）采用折中偏向技术分析的方法。基本面分析代表：格雷厄姆、多德股票价格取决于：股息收益率、盈余能力以及个别公司的资产价值。应该买进低市盈率与低账面价值的股票。在股票市场处于多头行情的初期至中期以前，这种方法一般有效。基本面分析判断虽然准确，但时效的把握却不准。价格趋势的斜率，在时间上几乎都会领先对应或对等的盈余趋势斜率。时间的落差通常为3个月。戈登霍姆斯对于两幅多头气势相同的走势图，通常选择低市盈率的股票；买进时选择信用扩张程度较低的股票；不论买进或卖空，需要足够的市场流动性,经济学基本知识维克托观点我认为，凯恩斯不过是思维较为周密的商人与一位泡沫的营建者。提高生活水平的关键在于：评估、生产、储蓄、投资、创新发明市场是一群从事交易的个人构成他们基于自身利益而试图交换财产。货币仅是一种具备交换媒介与储存价值的产品，它就如同任何其他产品与服务一样，必须受制于供需的原理。在不可兑换的货币体系内，货币与信用的供给数量并非直接取决于市场因素，而是由政府决定的。货币发行数量已经不再有客观的限度，一切都取决于政府官员的主观判断。政府并未创造市场，他们以强行的干预破坏市场。如果希望预测未来的经济政策，你必须了解政府可以运用的政策武器以及主要当权者的个性与意图。,经济学基本知识维克托观点富裕的国家可以让人民轻易取得必需品与生活上的便利。谈论国家的财富，便是谈论其人民的富足。所以，任何政策如果造成物价上涨，将减少大众的富足程度与国家的财富，也因而减少人民的必需品与幸福。价格控制会造成供给缺乏，价格补助会造成供给过剩。对交易者、投机者与投资者来说，市场预测绝对必须仰赖周详而正确的经济学知识，尤其是如何评估政府干预行为对价格走势的影响。当人们在决定目前或未来消费时，基源利率是最根本的考虑因素。基源利率取决于个人偏好与其他许多条件。政府所得不论来自于课税、借款还是通货膨胀的方式增加货币供给本质上都是由全国的产能承担。这是一种强制性的财富重新分配，并更改常态市场要素的均衡位置。大多数市场活动在本质上都是以消费为导向而没有任何生产。,情绪（1）成功的个性特质：第一，具备足够的自信心，相信自己的心智可以学习真理，并积极运用于生活中的各个方面。第二，具备自我动机与决心，有能力和意愿将时间与精力花费在交易的知识上，并学习如何交易。第三，具备智识上的独立性，在面对不同见解时，可以根据事实自行判断。第四，具备最基本的诚实，有足够的决心承认并面对有关自我、市场以及自我判断的真实性第五，真诚的热爱自己的工作，并认为最大的报酬来自于工作过程本身，而不是工作得到的名与利。,情绪（2）差别并不在于智慧与知识，而是在于执行知识的意志力。建立情绪的纪律：建立目标；获得市场的相关知识；界定有效的交易准则；严格执行交易准则以及以上三点成就与进步的四个要素：目标、行动、认知、改变作为一位成功的交易者，必须保持一种心态：遵循交易准则代表快乐，违背交易准则代表痛苦。克服谬误的自尊！追寻个人的自由意味着能够全然的施舍给你自己、工作与他人。这也意味着能够建立真正的动机，控制自己的机能。,市场预测的经济原则经济历史是由一幕幕的插曲构成的，它们都是建立于谬误与谎言，而不是真理。这也代表着赚大钱的途径，我们仅需要辨识前提为错误的趋势，顺势操作，并在它被拆穿以前及时脱身。市场走势是基本经济力量的运作的结果，后者受到政治制度当时状况的影响，这又受到政客活动的影响。多数市场参与者的心理状态，将决定价格走势的方向以及发生变动的时间。当分析家认为某只股票的“价值合理”时，务必记住，价值究竟如何，只有市场才说了算。如果你相信某只股票或某类股票的“价格高估”，你必须确定你的分析已经把市场中绝大多数人的看法考虑在内。首先观察驱动经济循环的基本经济力量；其次观察整体股票、债券与商品等市场衍生的趋势；最后检视个别的股票、债券与商品。,交易准则（1）交易准则的宗旨在人性允许的范围内，尽量以客观而一致的态度交易。准则1：根据计划进行交易，并严格遵守计划。准则2：顺势交易，“趋势是你的朋友”准则3：在许可的范围内，尽可能采用止损单。准则4：一旦心存怀疑，立即出场！准则5：务必要有耐心，不可过度扩张交易。准则6：迅速认赔，让获利头寸持续发展。准则7：不可让获利头寸演变为亏损（或者尽可能持有必然获利的头寸）准则8：在弱势中买进，在强势中卖出。应该以买进的意愿来同等对待卖出。准则9：在多头市场的初期阶段，应该扮演投资者的角色。在多头市场的后期与空头市场中，应该扮演投机者的角色。,交易准则（2）准则10：不可摊平亏损亏损头寸不可加码。准则11：不可因价格偏低而买进，不可因价格偏高而卖出。准则12：只在流动性高的市场中买进。准则13：在价格变动迅速时，不可建立头寸。准则14：不可根据特殊情报交易。换言之，顺势交易，而不是顺着朋友的意见。另外，不论你对某只股票或某个市场多么强烈的感觉，也不可以提供免费的消息或意见。准则15：永远要分析自己的错误。准则16：务必提防错误的“并购消息”。准则17：如果一笔交易的成功与否必须取决于交易指令的正确执行，则不该从事该笔交易。准则18：必须保有自己的交易记录。准则19：了解并遵守法则。,维克托的期权交易准则1.保持偏低的交易规模：投入的资金为风险资本的2%3%。2.只有掌握胜算时才交易。3.风险回报比率至少为1:54.不可仅因为价格偏低而买进。不可仅因为价格偏高而卖出。市场非理性行为持续的时间，可以远胜过你的资金所能持续的时间。,Thanks,
