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企业财务战略,华南理工大学工商管理学院崔 毅 教授,目 录,一、企业财务战略概述二、企业资金投放战略三、企业资金筹措战略四、企业股利分配战略五、企业战略财务重组杠杆收购,一、企业财务战略概述,企业战略与战略管理在空间上，战略是对企业全局的整体性决策在时间上，战略是对企业未来的长期性决策在依据上，战略是在对企业外部环境和内部环境深入分析和准确判断的基础上形成并实施的，战略的核心是企业的发展方向和对未来环境的适应性。在重大程度上，战略对企业具有决定性的影响。,一、企业财务战略概述,企业战略与战略管理企业管理技术的演变,一、企业财务战略概述,企业战略与战略管理战略管理的过程,确定组织使命,制定方针,建立长期目标和短期目标,战略分析与评估,选择企业总体战略,制订企业经营战略,制订企业职能战略,确定组织结构,管理组织活动,战略实施控制,企业财务管理战略角度的考察,一、企业财务战略概述,对企业财务管理的理论与实践提出了新的要求,我国社会主义市场经济体制的不断发展与完善,财务管理是我国企业内部管理的中心环节,我国企业不可避免地面对复杂多变的经营环境,战略管理在企业实践中得到应用与发展,企业财务管理战略角度的考察,一、企业财务战略概述,复杂多变经营的环境和竞争激烈的市场下，企业若仍以财务管理作为内部管理的中心环节，却又不对财务管理的环境进行研究，则必将与外部环境相脱离，其中心地位将无法得到保证。因此，企业财务管理工作的首要前提是对环境进行认真的调查和分析，了解财务管理环境的现状和发展趋势，从而制订相应的财务管理决策，用以指导日常的财务管理工作。,企业财务管理战略角度的考察,一、企业财务战略概述,战略管理体系包括公司战略、经营战略和职能战略三个层次，其中上一层次的战略决策构成了下一层次的战略环境。财务管理作为企业的一项重要的职能管理，其管理决策与程序应受到企业经营战略的约束，并在企业经营战略的指导下进行，支持企业战略的实施，促进战略目标的实现。因此，企业财务管理不能只从单纯的财务观念出发，追求财务自身的最优化，而应具备战略思想，以战略的高度与长远眼光从企业全局对企业理财活动进行决策和管理。,企业财务战略,一、企业财务战略概述,企业战略管理与财务资源管理之间形成足够紧密的关系纽带：企业财务战略。 在企业战略管理统筹下， 针对企业财务资源的配置， 以协助实现企业战略、 保持企业长期盈利能力为目标的 战略性思维方式和决策定位， 作为对企业各项重大财务活动的 指导思想和原则。,企业财务战略,一、企业财务战略概述,财务战略与企业战略的关系：,企业战略,财务战略,主 导,支 持,制 约,指 导,财务战略的内容：,企业财务战略,企业投资战略,企业投资战略,企业投资战略,企业资金投放,二、企业资金投放战略,财务的观点企业资金投放是指企业投入一定的资金以期在未来取得收益的经济活动。资本预算决策依据为净现值大于零。战略的观点企业资金投放是指企业为了回应变化的市场与技术环境而对战略意图的表达和对战略计划的实际转化。其决策依据为企业长期竞争优势的培植和巩固。,企业资金投放战略的目标,二、企业资金投放战略,长期的收益性和盈利能力，如利润、投资报酬率、每股盈余、股票价格企业成长与发展，如规模、产量、销售额市场份额，如市场占有率技术领先持续的竞争优势业务转移新的利润增长点，如多元化、一体化战略承诺,企业资金投放战略的类型,二、企业资金投放战略,发展型投资战略稳定型投资战略退却型投资战略组合型投资战略,企业资金投放战略的类型,二、企业资金投放战略,发展型投资战略企业在现有水平上向更高一级迈进的战略。内涵发展型战略：以挖掘企业内部潜力、提高现有资源利用率和企业盈利的投资为重点。 资源开发；技术开发；销售开发外延发展型战略：以扩大企业生产规模、提高生产能力的投资为重点。 一体化发展；多元化发展,企业资金投放战略的类型,二、企业资金投放战略,稳定型投资战略适用于稳定或下降行业的企业。企业在投资方向上不再将本企业的老产品作为重点，不再追加设备投资，而是努力寻找新的投资机会。不再扩大现有企业规模，但尽可能地保持市场占有率，降低成本和改善企业现金流量，以尽可能多地获得现有产品的利润。除了对维持现有产品所必需的一些项目进行小规模投资外，还可能进行一些企业现有产品之外的“短平快”项目投资。,企业资金投放战略的类型,二、企业资金投放战略,退却型投资战略多用于经济不景气、资源紧张、企业内部存在着重大问题、产品滞销、财务状况恶化、企业规模不当等造成企业无法占领一个有利的市场利基。从现经营领域抽回投资，减少产量、削减研究和销售人员，出售专利和业务以收回投资。,案例：格兰特公司的投资战略,企业投资项目评价评价方法,二、企业资金投放战略,战略分析法,贴现现金流法,选择权定价模型,战略分析可以指导企业选好一片投资的“花园” 采用贴现现金流法对每种“花朵”进行财务研究 选择权定价模型研究每种“花朵”的战略选择权价值,企业投资项目评价深层次的考虑,二、企业资金投放战略,该项目所应用的折现率或肯定当量系数能否被证明是合理的？除了按实际假设进行计算分析外，对于“最好”或“最坏”的情景是否进行了定量计算与分析？是否进行了敏感性分析，关键假设变动多大百分比会使该项目变为不可接受？该项目的风险在多大程度上来自于微观经济因素或来自宏观经济因素？,企业资金筹措,三、企业资金筹措战略,财务的观点企业资金筹措是指企业为满足新投资项目的固定资产和营运资本对资金的需求而筹集现金。战略的观点企业资金筹措战略不是具体的资金筹措实施计划，它是为适应未来环境和企业的战略要求，对企业资金筹措的重要方面所持的一种长期的、系统的构想。,企业资金筹措战略的目标,三、企业资金筹措战略,满足资金需要，如维持正常生产经营活动、保证企业发展、应付临时资金短缺保持和扩大现有融资渠道，保持随时再筹集到足够数量资金的能力低资金成本降低筹资风险，把筹资风险控制在可以接受的范围内。,企业资金筹措战略的类型,三、企业资金筹措战略,发展型投资战略稳定型投资战略退却型投资战略组合型投资战略,筹资结构决策,三、企业资金筹措战略,筹资结构企业资金来源总额中，各种不同来源资金之间所形成的各种比例关系。筹资结构决策是企业资金筹措战略中的一个综合的、基本的决策，它对企业筹资战略各项目标的实现有直接的、决定性的作用。它决定了企业筹资渠道的选择范围和利用程度，以及资金来源的保持和稳定程度。它决定了筹资总成本与筹资总风险的高低。,筹资结构决策类型,三、企业资金筹措战略,短期筹资和长期筹资的比例结构,平稳型筹资战略,保守型筹资战略,积极型筹资战略,固定资产,流动资产,长期性流动资产,长期融资,短期融资,固定资产,流动资产,长期性流动资产,长期融资,短期融资,固定资产,流动资产,长期性流动资产,长期融资,短期融资,筹资结构决策类型,三、企业资金筹措战略,内部筹资和外部筹资的比例结构,内部型筹资战略,外部型筹资战略,综合型筹资战略,筹资来源主要依靠企业内部的资金留存,资金筹措主要依靠企业外部资金来源,资金筹措同时依靠企业内部资金留存和外部资金来源,筹资结构决策类型,三、企业资金筹措战略,负债筹资和权益筹资的比例结构：资本结构,平稳型筹资战略,保守型筹资战略,积极型筹资战略,企业维持健康的资金来源结构，负债资金比例处于正常水平,企业从经营的安全性出发，负债资金比例较少,企业敢于大胆利用举债筹资，负债资金比例高于一般水平,筹资结构决策类型,三、企业资金筹措战略,华润集团相对稳健的财务战略,净银行的负债相比股东资金不超过50%。银行负债对总资产不超过30%。总负债对总资产不大于40%。,资本结构的决策依据,三、企业资金筹措战略,企业内外部环境因素,与企业战略的一致性,资金成本与财务风险,可选择的资本结构,选定的资本结构,资本结构理论,资本结构的决策依据,三、企业资金筹措战略,企业内外部环境因素,资本结构的决策依据,三、企业资金筹措战略,与企业战略的一致性,满足企业战略实施所需要的资金； 保持一定的筹资能力与改变资本结构的灵活性，从而适应战略的机动性； 能与企业战略的现金流状况及其未来趋势保持协调一致,案例分析：日本企业的负债经营,三、企业资金筹措战略, 资料共享中心完全免费,企业股利分配,四、企业股利分配战略,财务的观点企业的股东依据其对企业投资额的大小和比例来分割剩余的收益。战略的观点不是从单纯的财务观点出发决定企业的股利分配，而应从企业的全局出发，从企业战略的整体要求出发来决定股利分配。 不应过分计较股票价格的短期涨落，而应从长期效果着眼，关注于股利分配对企业长期发展的影响。,企业股利分配战略的目标,四、企业股利分配战略,保障股东权益，平衡股东间利益关系增强公司发展后劲，促进公司长期稳定发展稳定股票价格,企业股利分配战略的内容,四、企业股利分配战略,股利支付率，即确定股利在净收益中所占的比例，股利与留存收益之间的比例。股利的稳定性，即决定股利发放是采用稳定不变的政策或是变动的政策。信息内容，即决定希望通过股利分配传达何种信息给投资者或其他利益相关者。,企业股利分配战略的战略影响因素,四、企业股利分配战略,股利分配战略应优先满足企业战略实施所需要的资金，并与企业战略预期的现金流量状况保持一致。股利分配战略应能传达管理部门想要传达的信息，尽力创造并维持一个企业战略所需的良好环境。股利分配战略必须把股东们的短期利益支付股利，与长期利益增加内部积累很好地结合起来。,股利分配战略案例,四、企业股利分配战略,1983年,股利分配战略案例,四、企业股利分配战略,上述三企业均实行发展型战略。其特点是：需要大量的资金、收益风险较高、期望获得高回报由于发展战略需要，上述三企业均采取低现金股利政策，以增加内部利润留成的投资，但仍需要追加贷款。,股利分配战略案例,四、企业股利分配战略,比较而言，竞争力弱的企业在高贷款比例与低股利比例之间存在着矛盾与均衡。由于竞争力弱造成的收益风险以及高贷款的风险，股东更倾向于得到更多的股利；而发放的股利越多，内部利润留成越少，企业为发展战略需要则必须追加更多的贷款。“低现金股利加额外股利”的选择,中小企业的财务特征,五、中小企业发展的财务战略,初始资本投入不足，资金积累能力较弱。企业经营周转过程中，经常性的资金不足。企业发展过程中的资金严重短缺中小企业管理组织成本较低,五、企业战略财务重组杠杆收购,